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常熟银行(601128)机构评级研报股票分析报告

 
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常熟银行(601128):重新布局 小微金融竞争力明显提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2021-10-21  查股网机构评级研报

  营收和净利润增速逐季回升

      常熟银行公布2021 年三季报,前三季度营收累计同比增长13.0%(上半年增长7.7%),归母净利润累计同比增长19.0%(上半年增长15.5%),公司业绩逐季提升。

      净息差逐季小幅回升,贷款高增且延续客群下沉态势前三季度净息差为3.03%,其中三季度单季为3.08%,环比均提升了1bp,公司净息差拐点已经非常明确。前三季度公司贷款扩张了23.2%,高于近几年全年增速,反映公司客户信贷需求较好。同时,公司信贷投放延续客群下沉态势,期末信贷投向100 万(含)以下比例为40.2%,投向100 万-1000 万(含)比例为33.5%,较年初分别提升了0.5 个和2.5 个百分点。公司在常熟接壤区域设立四个普惠金融试验区,同时不断提升信保类贷款比例,我们认为该战略一方面助力公司信贷保持高增,另一方面带来贷款收益率企稳回升。同时,公司开始推动综合金融服务,人均产能有望得到提升。

      资产质量大幅改善,拨备覆盖率维持在高位

      9 月末公司不良率0.81%,关注率0.88%,较6 月末分别下降9bps 和8bps,不良余额较6 月末下降了3.34%,资产质量大幅改善。期末拨备覆盖率为521%,与6 月末基本持平,公司资产质量优异,拨备覆盖率处在高位,我们认为进一步加大拨备计提力度的必要性下降。

      投资建议

      公司净息差拐点已明确,人均产能有望提升,以及资产质量优异下进一步提升拨备覆盖率必要性下降,我们判断ROE 中枢有望抬升。维持2021~2023 年净利润22.8/27.7/33.3 亿元预测, 对应增长17.5%/21.7%/20.4%,EPS 为0.78/0.96/1.17 元。当前股价对应的动态 PE 为8.5x/6.9x/5.7x,动态PB 为0.93x/0.85x/0.76x ,考虑到当前估值处在较低水平,我们将公司由“增持”上调为“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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