事件描述

    公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营收36.80 亿元，同比+7.70%；归母净利润10.04 亿元，同比+15.36%，加权平均ROE 10.90%，较去年同期增加0.88 个百分点。

    事件点评

    坚守“三农两小”定位，盈利大幅回升。公司上半年营业收入及净利润实现高增长。从业绩归因来看，规模增长、手续费及佣金业务收入增长及拨备计提贡献是净利润的主要驱动力。公司利息收入增长7.68%，利息净收入增长3.08%。非利息净收入增长44.11%，手续费及佣金净收入增长52.81%，其中结算业务和代理业务分别增长57.57%和161.55%。

    下沉服务，存贷款增速均高于行业。公司立足支农支小优势，深耕县域市场，村镇银行根基牢固，2021 年上半年设立四个普惠金融试验区，下沉金融服务，上半年公司存款余额1815.65 亿元，增长14.34%；贷款余额1513.90 亿元，增长14.93%，存贷款增速均高于行业。

    强化负债管理，资产负债结构优化。公司通过抢占信用细分领域客户，调整贷款结构，贷款收益率企稳回升。贷款中占比最高的是制造业，同时贷款占资产总额及个贷占总贷款的比例均有所提高，贷款平均收益率6.22%，生息资产平均收益率5.17%，下降0.2pct。负债端，存款占总负债比例、储蓄存款占总存款比例较年末分别提升1.97pct 和0.35pct，公司优化负债成本管理，报告期内计息负债平均成本率下降0.09pct，推动净息差企稳。上半年整体净利差2.90%，较年末下降11 个BP，但二季度净利差2.94%，较一季度提升8 个BP，净息差也较一季度提升10 个BP 至3.07%。

    保持较低不良水平，资产质量继续夯实。2021 年6 月末不良贷款率0.90%，较年末下降0.06 个百分点，从2018 年开始连续处于1%以下，在上市银行中表现突出。关注类贷款余额14.54 亿元，关注贷款占比0.96%，较年末下降0.21 个百分点，资产质量继续夯实，拨备覆盖率达到521.67%，较年末大幅提升。

    投资建议

    公司在半年报公布同时发布了60 亿元可转债发行预案，促进资本充足率等指标提升，为公司资产扩张提供支撑，同时息差二季度企稳回升，预计公司未来业绩保持稳健增长。预计公司2021-2023 年的营收分别为70.61 亿元、83.24 亿元、95.20 亿元，归母净利润分别为20.69 亿元、23.36亿元、26.98 亿元，EPS 分别为0.76、0.85、0.98，每股净资产7.98、9.09、9.59，对应PB 分别为0.75、0.66、0.62 倍。维持“增持”评级。

    存在风险

    宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。