本报告导读：

    常熟银行2021 年中报业绩超出预期，息差拐点确立，拨备覆盖率登顶，维持目标价9.21 元，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：因公司息差改善节奏和幅度超出预期，上调2021-2023年净利润增速预测为14.46%、14.05%、15.43%（新增），对应EPS0.75（-0.02，因2020 年预测值与披露值差异导致基数变化，下同）、0.86（-0.01）、0.99 元，BVPS 7.11（-0.06，因2020 年预测值与披露值差异及2020 年分红导致基数变化，下同）、7.71（-0.11）、8.40 元。现价对应2021-2023 年0.84、0.77、0.71 倍PB，7.89、6.92、5.99 倍PE，维持目标价9.21 元，对应2021 年1.3 倍PB，维持增持评级。

    21Q2 营收及利润增速超出预期，规模扩张是主要驱动因素，且息差同比降幅收窄，净利息收入同比增速转正。叠加营业成本和信用成本双降，赋能净利润同比高增长。

    信贷需求旺盛叠加贷款结构优化，带动息差环比大幅回升10bp 至3.07%。21Q2 信贷需求愈加旺盛，提高贷款占比的同时支撑新发放贷款利率企稳回升；同时贷款结构边际优化，高收益贷款占比提升。

    资产质量更为优异，拨备覆盖率或达上市银行最高水平。21Q2 公司不良及关注率在此前低位上进一步下降至0.9%和0.96%。得益于新生成不良极少，在21Q2 信用减值损失同比少提5.5%的基础上，拨备覆盖率提升至521.7%，是已披露上市银行数据中的最高水平。

    风险提示：经济复苏强度低于预期、政策推动银行让利幅度超预期。