事件：近日，公司发布了上市银行2021 上半年首份业绩快报：上半年归母净利润同比增长15.24%（一季度同比增长4.84%），营收同比增长7.73%（一季度同比增长5.03%）。全年年化加权ROE 10.89%（一季度年化加权ROE11.69%），同比提升87bp。

    点评：

    营收增速进一步改善，业绩增速超过15%

    公司上半年归母净利润同比增速较一季度提升10.40pct 至15.24%，远优于城商行一季度0.09%的整体增速水平，亮眼的业绩表现释放出积极的信号，增强了上市银行业绩改善的预期。我们判断公司业绩增速明显提升主要得益于拨备计提力度减轻，其次营收增速提升也具有一定支撑效果。

    扎实的资产质量为业绩释放奠定了良好的基础

    公司的资产质量长期保持同业领先水平。截至今年一季末，不良率仅为0.95%，关注类贷款占总贷款的比例也仅为1.11%，显性指标和隐性不良贷款生成压力均处于行业较低水平。而且公司还是少数拨备覆盖率超过400%的上市银行之一。资产质量稳健且风险抵御能力强劲，拨备反哺利润的空间较为充裕。我们预计正是公司扎实的资产质量为业绩释放打下了基础。

    净息差有所回暖，未来下行压力有望减轻

    根据我们测算，上半年净息差较一季度小幅回升。考虑到2021 年以来，金融让利实体、扶持小微企业的政策导向虽然延续，但并未加码，而且一般贷款利率自2020 年6 月以来就已经处于历史低位，继续下行的空间不大。

    未来随着疫情好转、经济改善，贷款需求有望提升，利好公司资产端定价。

    此外，调整存款利率自律上限等政策推出，有望一定程度上缓解银行的负债成本压力。

    资产增速略有回落，资本弹药较为充足

    二季度末公司总资产同比增速较一季末下降3.6pct 至14.57%，从历史上看，处于稳健扩张水平。一季末公司核心一级资本充足率10.65%，处于较为充裕水平，足以为公司规模扩张提供充足的弹药。

    投资建议：关注市场拓展与客户下沉，维持“买入”评级公司的资产质量始终保持在行业领先水平，核心一级资本较为充裕，为拓展金融空白和短缺区域市场打下了坚实的基础。目前公司净息差已经出现改善信号，未来随着公司继续下沉客户、优化结构，息差下行压力有望进一步减轻。我们看好公司的发展前景，预测2021-2023 年业绩增速平稳过渡，分别由11.62%/13.91%/17.60%调整为16.33%/19.63%/20.01%，对应2021年BVPS 为7.12 元，对应静态PB 为0.92 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：经济下行超预期；资本补充不及预期；以半年报披露数据为准。