公司披露2020 年年报

    　　2020 年公司实现营收65.82 亿元，同比增长2.13%，实现归母净利润18.03 亿元，同比增长1.01%。

    　　净息差收窄幅度较大，2021 年有望改善

    　　第四季度营收同比下降3.8%，归母净利润同比下降1.4%，我们认为四季度营收下降主要受净息差收窄拖累。2020 年公司净息差为3.18%，同比收窄27bps，主要是资产端收益率下降幅度较大，同时存款成本上行也给净息差带来了较大压力。展望2021 年，随着经济复苏以及大行普惠小微增速目标下降，我们认为公司贷款收益率有望提升；同时公司积极调整存款结构以降低成本，预计2020 年净息差将企稳回升。

    　　资产质量稳定，拨备覆盖率在高位

    　　2020 年末不良贷款率为0.96%，较年初持平，较9 月末提升1BP。2020年公司持续强化不良确认和处置，期末公司关注率为1.17%，较年初下降37bps，较9 月末下降16bps。期末公司拨备覆盖率为485.3%，较年初提升4.0 个百分点，较9 月末下降了4.7 个百分点。

    　　异地扩张成效显著

    　　2020 年末公司常熟地区以外的贷款份额为62.2%，较年初提升了5.2个百分点；常熟地区以外营收贡献为64.3%，同比提升10.6 个百分点；常熟地区以外营业利润贡献为64.8%，同比提升6.9 个百分点。2021年公司继续深化异地扩张战略，预计异地业务将加速扩张。

    　　投资建议

    　　公司此前已披露业绩快报，我们维持盈利预测不变。预计2021~2023年净利润为23 亿元/28 亿元/33 亿元，同比增长17.5%/21.7%/20.4%；当前股价对应的动态 PE 为9.8x/8.0x/6.6x ， 动态 PB 为1.1x/1.0x/0.9x ，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。