业绩总结：2025 年，公司汽车总销量51.7 万辆，实现营业收入1650.54 亿元（yoy+13.69%），归母净利润59.57 亿元（yoy+0.18%），扣非归母净利润51.36亿元（yoy-7.84%）。

    　　经营分析：公司25 年盈利能力提升，整体毛利率为29.14%，同比提升2.99pp，其中汽车整车28.45%，同比提升2.55pp。费用方面，25 年全年销售费用为241.94 亿元（yoy+26.12%），管理费用为47.87 亿元（yoy+34.96%），研发费用为79.54 亿元（yoy+42.41%），研发投入占营收比例为4.82%，同比提升近1pp，持续强化技术优势。

    　　问界品牌高端SUV 市场领导地位持续巩固：一方面，问界系列2025 年销量可观，全年实现销量43 万辆，Q4单季度交付15.4 万辆，新款M7贡献主要增量；SUV 产品矩阵持续完善，公司在中国高端新能源SUV 市场份额超20%。另一方面，问界品牌价值获得多方认可，在杰兰路2025 下半年新能源汽车品牌健康度研究中荣获净推荐值、品牌发展信心指数及30 万元以上品牌百人青睐指数三项第一，并作为唯一新能源汽车品牌入选国家“十四五”成就展。M6上市在即，或再迎爆款，公司将坚守高端定位，同时拓展产品品类与价格区间。

    　　深化研发构筑智驾核心竞争力：2026年3 月最新数据显示，辅助驾驶活跃用户为75.4 万，总辅助驾驶里程突破66.3亿公里；智能安全体系实现百万级年度事故预防，事故率与保费显著低于行业平均水平。在此基础上，公司持续深化数字化与智能化布局，成立“AI 赋能产业大脑”，贯通生产全过程可追溯体系，推动产业生态协同向集成化价值跃升。2026 年，公司将加快智能机器人等创新业务落地，并持续升级与华为的跨界融合发展。

    　　全球化战略不断夯实：2025 年，公司海外业务已进入系统化布局阶段，基础能力建设取得实质性突破：初步建成独立的海外产品体系与售后服务体系，并持续推进海外车型本地化适配及运营体系搭建，海外市场拓展实现分阶段稳步落地。展望2026年，公司将率先进入中东、中亚等市场，计划下半年在多国分批推出多款新车型；长期目标为将海外业务营收占比提升至30%，全球化战略路径清晰、节奏明确。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为92.8/117.1/137.4 亿元，2026年EPS 为5.33 元。考虑到2026 年问界M6发售在即和公司在高端新能源SUV 领域的持续发力，以及技术研发投入增加带来的智能化核心竞争力，机器人等新业务打开公司成长空间，建议关注。

    　　风险提示：上游原材料价格上涨的风险；研发进度不及预期的风险；新能源汽车行业需求不及预期的风险；海外客户开发不及预期的风险。