事件：2025 年10 月29 日，公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入61.32 亿元，同比增长20.39%；归母净利润7.04 亿元，同比增长15.57%；扣非归母净利润6.80 亿元，同比增长14.49%。单2025 年第三季度，公司实现营业收入21.11 亿元，同比增长30.65%；归母净利润2.28 亿元，同比增长22.78%；扣非归母净利润2.19 亿元，同比增长18.48%。

    　　2025 年第三季度公司毛利率、净利率环比均有所提升。2025 年第三季度公司毛利率、净利率分别为31.24%、10.77%，环比分别提升1.83Pcts、0.07Pct，公司盈利能力环比有所修复。

    　　2025 年第三季度公司管理费用率等同比有所改善。2025 年第三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.74%、3.38%、8.04%、-0.45%，同比分别-0.83Pct、-1.64Pcts、-2.67Pcts、+0.38Pct，公司多项费用率同比均有所改善，但仍具备一定压降空间。

    　　公司高度重视股东回报。公司股息率（最新年度）达4.25%，公司已构建了科学透明、持续稳定的利润分配机制，2024 年公司派发现金红利占归属于母公司净利润的84%；近三年分红比例均超当年归母净利润的80%。自上市15 年来连续分红，累计分红超40 亿元，分红融资比超200%。

    　　公司数据中心领域技术储备深厚，SST 产品已在多个项目中应用。公司聚焦数据中心领域，推出了绿色算力整体解决方案，提供从新能源发电到算力中心用电的全链路核心装备，可为数据中心提供一二次电气设备的全套解决方案，是国内少数能提供数据中心交直流配电系统全套关键设备及解决方案的厂家。同时，公司提供SST 系列产品，SST 产品已在东莞巷尾多站合一直流微电网示范工程、宁波慈溪氢电耦合直流微网示范工程、城市配电网柔性互联关键设备技术示范工程等多个国家级示范项目中应用。

    　　投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为81.88、96.69、114.91亿元，对应增速分别为17.8%、18.1%、18.8%；归母净利润分别为8.26、9.94、12.10 亿元，对应增速分别为 15.4%、20.4%、21.7%，以10 月31 日收盘价为基准，对应2025-2027 年PE 为28X、24X、19X，公司是二次设备龙头企业，网外业务、海外业务等逐步贡献增量，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期风险，新产品推广不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。