核心观点

    公司发布2024 年一季度报告，业绩稳步增长27.55%。经营性活动现金流净额增加1.48 亿元，增量显著，主要系回款管理加强，客户回款增加。2023 电网招标量高企带动公司网内二次业务保持稳健增长，预计2024 年电网投资将持续上行。公司新能源业务受益于清洁能源快速建设背景下风电光伏装机量高增。公司深耕智能电网业务，大力发展新能源及储能业务，将持续受益于电力设备行业高景气带来的旺盛需求。

    事件

    公司发布2024 年一季度报告，2024Q1 实现营业收入15.45 亿元，同比增加31.21%，归母净利润1.81 亿元，同比增长27.55%；扣非归母净利润1.79 亿元，同比增长23.47%。

    简评

    2024Q1 业绩持续上行，核心板块表现稳健

    1）2024 年一季度营收达15.45 亿元，同比增长31.21%。归母净利润/扣非归母净利润分别为1.81/1.79 亿元，同比增长27.55%/23.47%。从业绩端来看，2024Q1 业绩持续上行。

    2）预计公司核心板块持续上行。输变电、配用电等板块保持稳健增长，发用电、电力电子、国际板块等业务增速相对较快。

    毛利率相对承压，现金流增量明显

    1）2024 年一季度毛利率达33.96%，同比下降3.2pct。预计主要系产品结构变化，相对较低毛利产品占比增加；主网二次类产品价格波动等原因。

    2）现金流增量明显：2024Q1 公司经营性活动现金流净额增加1.48 亿元，主要系持续加强回款管理，客户回款增加等。

    深耕电网稳步增长，持续开拓新能源市场，积极推进国际化发展

    1）公司持续深耕电网，二次继电保护类设备市场份额位居第二。国网总部输变电项目2024 年第一批招标中，继电保护和变电站监控系统类业务中标金额约5400 余万元，占比约13%，位居第二。

    2）新能源装机量高增带动公司业务起量。截至2023 年底，太阳能累计新增装机217GW，同比增长148%；风电累计新增装机规模75.9GW，同比增长102%。新能源装机保持高增趋势，公司网外发电侧业务将持续受益。

    3）国际市场持续突破。公司积极推进国际化发展战略，持续扎根东南亚、非洲等海外市场，中标巴基斯坦塔贝拉水电项目，全面交付肯尼亚内罗毕ADMS 项目等，进一步获得国际市场应用实践；并将加强海外本地化策略，提升国际业务的本地化市场及服务能力。

    业绩预测

    预计公司2024、2025 年归母净利润为7.3/8.5 亿元，PE 18.0/15.5x。