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四方股份(601126)机构评级研报股票分析报告

 
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四方股份(601126):电网与新能源业务量利齐增 高分红彰显稳健发展理念

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2024-03-23  查股网机构评级研报

  全年业绩符合预期,现金分红5 亿元。公司发布2023 年年度报告,2023 年公司实现营业收入57.51 亿元,同比增长13.24%,实现归母净利润6.27 亿元,同比增长15.46%。全年销售毛利率34.44%(同比+2.29pct.),扣非销售净利率10.84%(同比+0.42pct.)。2023 年公司拟派发现金红利5 亿元,占归母净利润80%。

      四季度业绩保持稳健,销售毛利率同比提升。2023 年第四季度公司实现营收15.14 亿元(同比+2.39%,环比+10.78%),归母净利润1.06 亿元(同比+1.05%,环比-36.35%),销售毛利率29.26%(同比+2.32pct.,环比-7.43pct.),销售净利率6.97%(同比-0.09pct.,环比-5.21pct.)。

      网内外二次业务量利齐增,储能业务实现高质量发展。公司实现电网自动化收入29.24 亿元,同比+11.01%,毛利率41.89%,同比+1.98pct.。电厂及工业自动化收入24.91 亿元,同比+11.55%,毛利率27.54%,同比+2.77pct.。

      其他收入3.22 亿元,同比+61.87%,毛利率18.93%,同比+7.93pct.。我们估计其他收入主要来自储能业务,较高的毛利率水平体现公司稳健高质量发展理念。

      电网二次技术积淀深厚,深耕变电站新型需求。2023 年公司中标首个500kV二次优化示范站山东先行变、内蒙古首座新一代数字化二次集成变电站,在新一代高可靠变电站技术中保持领先地位。公司累计中标国家电网55 座新一代集控站,及深圳110kV 后海三数字孪生智慧变电站项目,在智能运检、数字孪生领域技术领先。

      新能源业务规模持续增长,海上风电优势突出。2023 年公司参与新能源项目294 个(风电112 个、光伏182 个),合计容量约27GW(其中风电10GW、光伏17GW)。2023 年公司助力明阳青洲四海上风电项目成功并网,进一步提升公司大型海上风电二次设备集成能力。

      风险提示:新能源装机不及预期;网内市场竞争加剧。

      投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。

      考虑到网内继保统招规则变化和公司股权激励成本情况,下调盈利预测。预计公司2024-2026 年实现归母净利润7.45/8.75/10.20 亿元(24-25 年原预测值为8.13/9.73 亿元),当前股价对应PE 分别为18/15/13 倍,维持“买入”评级。

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