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四方股份(601126)机构评级研报股票分析报告

 
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四方股份(601126):23年业绩稳健增长 盈利逐步改善

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2024-03-22  查股网机构评级研报

  事件:

      2024 年3 月20 日,公司公布2023 年年报,实现营业收入57.51 亿元,同比增长13.24%;归母净利润6.27 亿元,同比增长15.46%;扣非归母净利润6.23 亿元,同比增长17.77%。2023 年Q4 实现营业收入15.14 亿元,同比增长2.39%;实现归母净利润1.06 亿元,同比增长1.05%。

      点评:

      新型电力系统各环节持续推进,带动公司业绩稳健增长。公司业务包括“发输配用储”的新型电力系统各环节,23 年业务划分重新拆分为电网、电厂、其他(包括用电、储能等)三大块。电网自动化业务来看,2023 年电网基建投资完成额为5275 亿元,同比增长5.2%,公司深耕电网行业多年,技术行业领先。公司2023 年电网自动化业务营收为29.24 亿元(YOY+11.01%)。新能源业务方面,风电、光伏行业2023年新增容量分别为 76GW(YOY+101%)、217GW(YOY+148%),风光装机的快速增长带动公司新能源侧的一二次设备、电力电子(SVG)等产品快速增长。公司发挥自身平台型领先技术,中标多个具有代表意义的集中式、分布式新能源二次设备。另外,公司工业控制PLC/DCS等产品批量应用,包括制氢电解槽控制、风电场PLC 等。公司2023 年电厂自动化业务收入为24.91 亿元(YOY+11.55%),毛利率为27.54%( +2.77pct ) 。其他收入( 包括用电/ 储能等) 为3.22 亿元(YOY+61.87%)。

      公司海外业务持续开拓,稳步推进国际化。公司海外业务收入为1.60亿(YOY+10.6%),中标巴基斯坦塔贝拉水电项目,全面交付肯尼亚内罗毕 ADMS 项目等。公司积极推进国际化发展战略,持续扎根东南亚、非洲等海外市场,加强海外本地化策略,提升国际业务的本地化市场及服务能力。产品方面除二次系统外,加强电力电子、一二次融合、储能等产品的海外市场拓展。

      公司精益运营,各业务盈利稳步提升。整体来看,公司的毛利率为34.44%(YOY+2.29pct)。分业务来看,公司的电网自动化业务毛利率为41.89 ( YOY+1.98pct ) , 电厂自动化业务毛利率为27.54%(YOY+2.77pct),用电及储能毛利率为18.93%(YOY+7.93pct)。

      分地区来看,国内业务毛利率为34.33%(YOY+2.16pct),国际业务毛利率为35.77%(YOY+5.97pct)。

      公司布局氢能/柔直/储能等前瞻领域,加大前沿技术的开发应用。氢能方面,公司中标慈溪氢电耦合直流微网示范工程,参与国家重点研发计划-紧凑型可再生能源电热氢联产系统模块关键技术。柔直输配电领域,公司中标珠海供电局、佛山供电局等多个紧凑化柔性互联重大科技项目,及国网上海研究院低压台区柔性互联系统。储能方面,公司依托电力电子平台优势,深入研究构网型控制技术,全面布局多种储能变流器技术路线;高安全液冷储能 PACK 及电池舱、智能工商业一体柜完成新品开发。公司注重研发,2023 年的研发费用率保持高位,为9.41%,方向包括氢能/柔直/储能等新产品新应用,以及工业互联网平台、人工智能和信息安全等领域的创新。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026 年营收分别是66.7、80.85、95.40 亿元,同比增长16%、21.2%、18%;归母净利润分别是7.48、8.92、10.08 亿元,同比增长19.2%、19.3%和13.0%,维持“买入”评级。

      风险因素:电网投资不及预期、原材料价格波动、电网建设进度不及预期、市场竞争加剧等。

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