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四方股份(601126)机构评级研报股票分析报告

 
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四方股份(601126)2023年报点评:经营稳中求进 业绩符合市场预期

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-03-20  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司发布2023 年年报,实现营收57.5 亿元,同比+13%;归母净利润6.3 亿元,同比+15%;扣非归母净利润为6.2 亿元,同比+18%。其中23Q4 营收15.1 亿元,同比+2%,环比+11%;归母净利1.06 亿元,同比+1%,环比-36%;23 年毛利率34.44%,同比+2.29pct,Q4 毛利率29.26%,同比+2.31pct,环比-7.44pct;23 年归母净利率10.91%,同比+0.21pct,Q4 归母净利率6.98%,同比-0.09pct,环比-5.17pct。我们预计公司第一期持股计划和第二期股权激励的相关费用约4500 万元,全年经营利润约6.7 亿元,同比+24%,业绩符合市场预期。

      主网新老二次齐发力,配电产品持续打开新市场。23 年公司电网自动化实现营收29.24 亿元,同比+11%,毛利率为41.89%,同比+1.98pct。1)主网侧,公司23 年传统二次领域份额略有波动,但24 年第一批份额重回第二,地位稳固,同时公司在新一代集控站、数字孪生智慧变电站等领域发力,扩大主网二次业务版图。2)配电侧,一二次融合标准化环保气体环网柜、SF6 环网柜等通过国家电网专项检测,配网投资加速+新市场有望成为网内业务第二增长曲线。

      新能源驱动高增长,新兴业务蓄势待发。23 年公司电厂及工业自动化实现营收24.91 亿元,同比+12%,毛利率为27.54%,同比+2.77pct。1)新能源二次部分,公司中标库布齐沙戈荒等新能源项目,保持在新能源领域的市场领先地位,我们预计23 年新能源二次设备订单同比+30%,展望24 年有望维持同比+20%以上增长。2)电力电子业务,受SVG 价格战影响,我们预计公司电力电子业务有望实现个位数增长,24 年预计维持增长;我们看好公司在储能业务领域的快速发展,23 年公司其他板块(以储能业务为主)收入3.22 亿元,同比+62%,24 年收入有望继续高增;3)新兴业务方面,积极拓展绿电制氢电源、特种电源以及柔性互联系统等新技术领域,前瞻布局静待花开。

      费用端控制良好,在手订单+良好现金流保障公司行稳致远。公司销售、管理、研发、财务费用率分别-0.03/+0.45/+1.03/+0.06pct 至8.33%/4.83%/9.41%/-1.00%,管理费用增长较多主要系激励费用影响,费用端整体控制良好。23 年经营活动现金流量净流入12.33 亿元,同比+74%,期末合同负债13.89 亿元,比年初+27%,在手订单充足,现金流充沛,看好公司长期稳健发展。

      盈利预测与投资评级:考虑公司未来三年股权激励费用影响,我们预计公司24-26 年归母净利润分别为7.3(-0.9)/9.1(-1.2)/10.5 亿元,同比+17%/24%/16%,对应现价估值分别为18x、15x、13x,维持“买入”评级。

      风险提示:电网投资不及预期,新能源装机不及预期,竞争加剧

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