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四方股份(601126)机构评级研报股票分析报告

 
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四方股份(601126):持续深耕电网业务 积极拓展新能源及储能市场

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2023-03-31  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年年报,2022 年实现营业收入50.78 亿元,同比上升18.15%,归母净利润5.43 亿元,同比上升20.21%,毛利率同比减少3.88 个pct 至32.15%;2022Q4 实现营业收入14.79 亿元,同比上升23.75%,归母净利润1.05 亿元,同比上升54.60%;拟每10 股派发现金红利6.15 元(含税)。

      公司主营业务经营质量持续提升,新能源业务快速增长。输变电保护和自动化系统业务:公司持续深耕电网,在电网客户具有良好的品牌地位,该业务稳健增长,2022 年营业收入同比+8.51%至21.31 亿元,毛利率同比减少1.72 个pct 至45.96%。发电与企业电力自动化系统业务:公司积极把握市场机会,加强新能源市场开拓,2022 年该业务营业收入同比+34.62%至18.57 亿元,毛利率同比减少2.66 个pct 至26.68%,主要系毛利率相对较低的成套产品合同增加。配用电系统业务:同比总体保持稳定,2022 年营业收入同比-0.91%至5.02 亿元,毛利率同比减少5.74 个pct 至14.22%,主要系毛利率相对较低的配电开关产品合同占比增加。电力电子应用系统业务:公司SVG 产品规模化、产业化能力进一步提高,并持续加速储能市场突破,但由于交货合同额减少,2022 年该业务营业收入同比-4.65%至3.76 亿元,毛利率同比减少6.41 个pct 至15.33%。

      公司积极拓展新能源及储能市场,保障长期发展。新能源方面,公司紧抓行业发展周期,持续加强风电及光伏等新能源行业市场开拓,发货合同额上升明显,2022 年公司中标三峡包头风电基地、广西贵港覃塘区2000MW 多能互补新能源发电等项目;中标三峡山东潍坊昌邑、明阳青洲四、华润电力苍南1 号等海上风电项目;中标山东高速集团分布式、缅甸邦德100MW 等光伏项目。储能方面,公司具有十余年储能项目经验,近年来持续聚焦技术创新,加速储能市场突破,2022 年陆续中标宁波慈溪氢电耦合项目高压直流储能电池系统、中节能河南尉氏县风电配置储能项目、宁夏候桥200MW/400MWh 电网侧共享储能电站能量管理系统及逆变升压系统集成等项目。

      维持“买入”评级。公司新能源及储能业务有望在未来发力,我们维持23 年并上调24 年盈利预测,引入25 年盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为7.07/8.62/10.28 亿元(不变/上调6%/新增),对应EPS 分别为0.87/1.06/1.26元,当前股价对应23-25 年PE 分别为16/13/11 倍。公司在继保自动化领域有深厚的技术积累,发电侧业务在火电、抽水蓄能、新能源等需求拉动下有望维持较高订单增速,储能作为公司未来重点发力板块,有望取得一定市占率。综合来看,公司各项业务均有较高景气度,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争风险、电力工程投资不及预期风险。

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