事件：四方股份发布公告， 2022 前三季度公司实现营业收入35.99 亿元，同比+16.00%；实现归母净利润4.39 亿元，同比+14.04%。公司Q3 实现营业收入12.09 亿元，同比+6.15%，环比-8.47%，实现归母净利润为1.35 亿元，同比+0.5%，环比-23.02%。

    22Q3 公司毛利率与净利率水平略有下降。22Q3 公司销售毛利率为33.72%，同比-2.86pct，环比+0.19pct，公司毛利率水平保持稳定。22Q3 公司净利率为11.19%，同比-0.61pct，环比-2.07pct。

    业务分拆：总体来看，公司三季度增速环比略有下降，主要是由于项目进展和收入确认环节进度较慢。从报表端来看，输电站保护和自动化方面，同比增速10%以上，占整体收入约为40%；发电与企业电力系统方面，同比增速30%以上，新能源增速同比增速30%以上，目前占比已接近30%；配用电系统增速约10%，比电站保护和自动化方面稍快一点；电力电子方面增长较慢。整体合同角度来看，仍保持18-20%左右的增速。从合同角度，新能源领域依旧保持40-50%增速，是公司业务增长主要来源。

    展望未来：公司重视储能发展方向，有望打开第二曲线。公司主要关注大储方向，尤其是电网侧的储能业务发展。储能领域需要与电网结合，因此需要较强的系统整合能力，而公司在电网侧储能高压级连方面会更具有技术方面优势，竞争力更强。其中公司在10 月11 日中标南网的液冷式中压级联电池储能系统设备研制与系统集成技术服务已经说明公司在储能领域极具竞争力。我们持续看好四方股份在储能领域的发展。

    投资建议：预计公司22-24 年实现归母净利润5.40/6.52/7.95 亿元，同比+19.5%/+20.7%/+22.0%，EPS 分别为0.66/0.80/0.98 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策支持不及预期，国网投资金额不及预期