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    公司发布2022 年三季报

    公司Q3 营收12.09 亿，同比+6.15%，归母/扣非1.35/1.33 亿，同比+0.50%/8.83%。1-3 季度营收35.99 亿，同比+16%，归母/扣非4.39/4.25 亿，同比+14.13%/+21.74%。

    简评

    电网投资节奏导致Q3 营收环比下滑

    公司Q3 营收12.09 亿，环比-8.48%，业绩环比-22.9% ，主要是电网投资节奏所致。公司的输变电保护自动化营收占比仍接近50%，加上配网业务等，受电网投资节奏影响较大。今年下半年以来电网投资结构以高压主网、一次设备为主，二次、配网投资有所减缓。

    毛利得以维持盈利能力稳定

    公司22Q3 毛利率33.72%，同比虽仍有下降，但环比提升0.19pct。

    新能源业务中的集成设备、配电开关、电力电子等毛利率较低。

    说明新能源业务毛利率不再进一步下降，毛利率环比得以维持。

    储能是公司下一个增长方向

    公司2009 年研发出第一台储能变流器，以EMS、PCS 和监控保护等为核心产品，进行储能集成业务。公司发挥大电网集成能力，在大规模源网荷储项目中具备竞争优势。今年订单规模约2 亿。

    业绩预测

    预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为5.82、7.32、8.95亿。

    风险提示

    国家基建政策变化导致电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电网接入、传输需求下降；储能装机增速不及预期；公司储能业务订单规模不及预期；全社会用电量增速下降，导致公司网外订单增速不及预期；芯片等原材料涨价导致公司继电保护设备等毛利率下降；网内、网外业务竞争加剧导致毛利率下降；电网投资一次、二次结构偏重前者导致公司订单增速不及预期；新能源业务竞争加剧使得毛利率进一步下降；SVG 等电力电子设备由于缺乏IGBT 导致产能不足等。