2021 年公司实现营业收入、归上净利润、扣非归上净利润分别为42.98、4.52、4.09 亿元，同比增长11.26%、31.38%、60.16%。Q4 单季度营业收入、归上净利润、扣非归上净利润11.95、0.67、0.60 亿元，同比增长5.17%、-32.89%、76.73%。公司业绩表现符合预期，维持强烈推荐-A 评级。

    业绩较快增长。报告期内公司各项主营业务经营态势良好，全年实现收入42.98 亿元，同比增长11.26%，归上净利润4.52 亿，同比增长31.38%。综合毛利率与2020 年持平，充裕在手现金形成0.44 亿利息收入，投资收益减少主要系2020 年公司处置四方ABB 股权形成较高的基数。在消除历史业务的减值包袱后，公司盈利能力回升，净利率提升1.6pcts 至10.5%。而Q4 单季净利润同比下降主要系合同交付结构变化。

    新能源业务贡献加大。报告期公司新能源发电配套产品中标三峡乌兰察布智慧联合集控中心示范项目、华润苍南I 号海上风电项目等，SVG 产品中标华能、协鑫等多个框招项目，全年新能源业务贡献收入7.5 亿，同比增长43.7%，营收占比由去年的13.5%提升至17.4%，新签合同额11 亿，较2020 年增加40%。毛利率下调8.8pcts 主要系公司逐渐从设备供应向系统集成方向扩充，相对而言集成类业务毛利率偏低。

    设立分布式能源与储能事业部，拓展新能源业务。此前公司新能源订单更多在集中式风电、光伏电站，尤其在海风领域优势明显，产品主要为控制保护及SVG。为进一步的打开市场空间，公司单独设立分布式能源及储能事业部，分布式能源方面，推出集控与运维系统，已经开始在分布式光伏领域收获订单。储能方面以能量管理系统和储能变流器为核心产品，中标安阳、商水风场储能配套项目、南方电网调峰调频公司高压级联电池储能系统集成项目等，未来将是公司重要的增长点。

    传统发电及电网业务维持稳定。发电板块中，火电水电等传统业务维持稳定，新能源业务比例提升造成毛利率下降；配用电业务营收5.1 亿，毛利率增加6.7pcts 至19.6%，主要系营收结构中低价项目比例减少；输电业务营收19.6亿，同比基本持平，毛利率48%，报告期内集控站、远程智能巡检设备一次性通过国网检测，也有望实现较快增长。

    投资建议：预测2022、2023 年公司实现归上净利润5.4、6.7 亿，维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示：政策调整风险，新业务扩张不及预期，原材料价格波动。