财报关键数据

    2017 年前三季，公司收入同比下降0.32%至20.41 亿元；归属股东净利润同比下降4.99%至1.43 亿元，实现EPS 0.18 元。

    投资要点

    前三季业绩小幅下滑，于电网市场仍保持竞争优势

    我们认为，前三季盈利小幅下滑主要因为：电网设备市场发展放缓，相关业务受到一定影响，电网外业务短期贡献有限。在继电保护和变电站自动化设备市场，公司稳居第一梯队。在配网自动化领域，主站系统中标湖北三个地市项目，终端在上半年国网市场中标金额超过0.4 亿元；在南网框架招标中，中标广西配网自动化成套设备全年框架30%份额，故障指示器中标全年框架30%份额。在直流输电领域，公司完成南网鲁西背靠背扩建工程的调试与投运，并签订国网“渝鄂直流背靠背联网工程”直流控制保护标段，巩固在直流控制保护方向的国内领先地位。

    持续研发新产品，培育业绩成长点

    公司的多项新产品逐步问世，一些产品获得市场认可。在储能领域，公司在2017 中国国际光储充一体化电站大会上荣获“年度最佳储能型双向变流器制造商（大功率）”奖项。在高压岸电领域，公司自主设计及研发的变频电源容量5MVA 的青岛港董家口矿石码头40 万吨泊位船舶高压岸电系统顺利连船送电。

    在军民融合领域，公司研制的SeaFly 智能无人水面艇已具备产业化能力，另推出“洞察者-空间信息分析系统”创新产品。

    维持“增持”评级

    我们预计，2017~2019 年公司将实现当前股本下EPS 0.38 元、0.41 元、0.45元，对应24.5 倍、22.2 倍、20.3 倍P/E。

    风险提示

    电网投资建设放缓，新业务拓展低预期。