收入状况有望好转,中期 10 转 10 彰显十足信心: 公司上半年实现营业收入12.21 亿元,同比下降 5.33%,归属于母公司的净利润 7654.6 万元,同比下降22.94%, EPS0.19 元。 公司收入下滑主要系受宏观经济下行,部分下游行业投资减少而导致的新增订单减少所致,预计随着下半年至明年订单状况的好转,公司收入将稳步回升。另外公司中期利润方案计划以资本公积金向全体股东每10 股转增 10 股,彰显公司对未来发展十足信心。

    特高压、配网陆续中标,巨量投资促公司未来订单再上层楼: 2015 上半年,公司保护及变电站自动化设备接连中标特高压交直流项目, 比例位列行业第一梯队;同时公司持股 50%的 ABB 四方在特高压直流项目中斩获换流阀 1/4 市场份额(约 7.3 亿元),此次中标是其首次获得特高压直流主设备订单,具有极强前瞻意义;另一方面,随着我国配网侧投资大浪潮的兴起( 2015~2020 年配网投资预计达 2 万亿),公司作为配网终端的行业领先者与具备智能成套设备(开关类) 供应能力的优质厂商,定将受益匪浅。

    微网技术储备丰富, 期待更多项目落地: 公司微网相关技术储备相当丰富,很早便承接过一些实验性微网项目,今年上半年公司中标浙江省“ 交直流微电网变流系统研制” 等项目, 进一步验证了公司在微网侧的突出技术实力。

    参股售电公司,转型能源服务商步伐加快: 公司参股宁夏售电,抢先卡位未来将要放开的售电市场;作为国内二次设备领先企业,公司拥有着丰富的数据积累,未来售电牌照只是必要条件,真正的成功还在于通过大数据分析获取用户使用偏好,抓住用户需求侧市场,产生客户粘性,公司优势明显。

    新设国防业务单元,打造未来全新增长极: 公司上半年新设国防业务单元,谋求以自身有技术优势为基础, 结合军队需求, 设计生产出符合客户要求的定制化产品。未来发力方向有: 大容量电能变换技术(适用海军舰船电力系统),国防工程供配电保护产品与军队边防等领域的微电网项目等;结合国家目前倡导的军民融合政策,新设国防业务有望在未来成为公司业务的全新增长极。

    投资建议: 我们看好在特高压与配网大投资背景下,公司的未来发展; 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.99 元、 1.27 元、 1.68 元,给予“买入-A”投资评级,按照 200 亿市值估值, 12 个月目标价 50 元。

    风险提示: 电网建设投资低于预期风险,新领域拓展低于预期的风险