行业环境影响公司业绩:电力投资落地推迟的行业环境导致电力装备全行业出现收货确认放缓,现金流较去年严重恶化等情况。报告期内,公司收入下降5%,保护与监控系统、电力电子、发电等业务均受影响。

    新业务培育拉高公司费用率:报告期内毛利率提升0.69个百分点,但管理费用率提升2.54个百分点,公司在配网自动化、直流、微网、军工等领域的技术培育与产业化投入是管理费用率提升的主要原因。

    传统产品竞争地位巩固,配网与直流业务取得突破:原有保护、监控、安稳等优势产品地位巩固,稳居行业前三,毛利率稳定在45%以上。配网业务快速追赶,主站系统进入行业第一梯队,并通过布局开关等一次设备实现了解决方案提供能力;公司在广西配网自动化成套设备框架标中报40%份额,自动化终端中标在国网系统居前。继在南网实现第一个高压直流项目突破后,今年获得国网特高压直流换流阀订单,成为直流产业主要企业。

    新应用拓展与产业化加快:围绕现有核心技术,公司在储能、微网、能源服务领域积极储备,并在军工、安防等板块寻求同源技术的市场挖掘,围绕现有产品的安防服务已初具雏形。

    二次创业,管理效率与经营效益有望“双提升”:公司主动放慢经营节奏,进行以管理提升为主的自我调整。伴随后续的销售与研发管理改革,总体经营效率将不断提高。

    维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司发展潜力,维持目标价为66元。

    风险提示: 经济持续下行;电力改革进度低于预期。