事件：

    2014年1-9月营收同比上升7.89%，净利润同比下降3.8%。2014年1-9月，公司实现营业总收入20.31亿元，同比上升7.89%；综合毛利率42.16%，同比上升0.03个百分点；实现归属于母公司所有者净利润1.73亿元，同比下降3.8%；每股收益0.42元。基本符合预期。本期无分红方案。

    2014年7-9月营收同比上升17.29%，净利润同比下降2.28%。2014年7-9月，公司实现营业总收入7.41亿元，同比上升17.29%，环比下降2.80%；综合毛利率41.17%，同比下降0.54个百分点，环比下降1.44个百分点；实现归属于母公司所有者净利润0.73亿元，同比下降2.28%，环比下降18.77%；每股收益为0.18元。

    未来预判。

    （1）新增订单稳定增长。尽管2014年上半年电网二次设备招标数量同比大幅增长，但受国网审计影响，项目落地速度普遍较慢。我们预计上半年公司订单同比增长10%左右，其中，电网类订单增速持平，主要原因是一些已中标订单尚未正式签约；电力电子、工业自动化等其他业务订单增速尚可，主要是公司加大了转型的力度。

    （2）公司2014.02.21公告，原控股股东四方集团拟分立为两个公司：四方电气（集团）股份有限公司与北京福瑞天翔投资管理股份有限公司，其中，四方电气（集团）直接持有上市公司50.1026%、福瑞天翔直接持有上市公司6.5502%。福瑞天翔拟通过大宗交易等方式适时清算。2014.6.24福瑞天翔分立成功，根据北京市工商局规定，福瑞天翔存在期需要超过半年以上才能进行股权交易，我们预计最快2014年底福瑞天翔才能进行清算。

    盈利预测。为实现公司的持续性成长，近年公司向工业自动化、电力电子、新能源等行业拓展，这些行业需求大，公司技术好、基数小，未来将是公司成长的亮点。公司正处于转型期，预计公司的成长速度将较前几年有所放缓。预计2014-2016年归属于母公司所有者净利润增速分别为12.68%、20.34%、20.91%，EPS分别为1.03元、1.24元、1.49元。长期看，我们认为公司技术实力较强，工业自动化领域可拓展市场较大，能够实现持续成长。给予2015年15-20倍PE，公司合理估值区间为18.60-24.80元，维持“增持”的投资评级。

    主要不确定因素。电网投资低于预期的风险，工业自动化拓展低于预期的风险。