投资要点

    三伊电子短期预计将受光伏行业的不利影响。三伊电子2011 年收入1.09 亿，净利 407 万元，产品主要为用于光伏行业的多晶硅炉、单晶硅炉高频开关电源和非电力行业的SVC 。我们预计三伊电子2012年收入和盈利将受到全球光伏需求不振的影响，2013年后随着全球光伏行业需求的恢复以及新产品的推广，有望获得增长。

    三伊天星深耕热处理行业。三伊天星 2011 年收入 2.03 亿元，净利 683万元，产品主要为高频焊机、高频热处理设备等，主要用于钢管、冶金等行业。2011 年国内焊接钢管产量为4048万吨，持续增长；2010 年我国现有服役的热处理加热设备约10 万台，装机容量约 1500 万千瓦，整体能耗高、水平低，未来国内热处理技术的升级将拉动公司高频热处理设备需求。

    收购3 家公司丰富四方产品线。四方股份收购的 3 家三伊公司已具备成 熟的业务和产品，其基于电力电子技术的产品线与公司现有业务线重合度低，补充了公司现有业务线。假设上述 3 家公司 2012 年-2014年的收入分别为3 亿、3.6亿和4.3亿左右，净利分别为 0.2亿、0.3亿和0.4亿左右，则贡献每股收益分别为0.05 元、0.07 元和0.10 元。

    评级与估值。我们暂不调整公司原有业务的盈利预测，考虑所收购的公司的价值，我们认为公司的合理估值区间为 21.94 元- 22.5 元，建议买入。

    风险在于电网投资未达预期，公司新业务推进未达预期，新收购公司未能按时并表或盈利未达预期。