本报告导读：

    公司整合全球橡胶资源、扩容优质产能，积极延伸产业链条，重视研发能力并振兴科技创新，未来公司有望实现业绩稳步增长。

    投资要点：

    我们预计公司2019-2021 年实现收入分别为78.68 亿、89.08 亿、107.00亿元，归母净利润分别为3.86 亿、4.32 亿、4.33 亿元，对应EPS 分别为0.09 元/0.10 元/0.10 元，根据相对估值及绝对估值取平均，我们给予公司目标价5.19 元/股，对应2019 年57.7 倍PE，给予“谨慎增持”评级。

    天然橡胶市场仍持续低迷，公司整合产业抵御周期。天然橡胶市场供需关系失衡状态仍将持续，预计短期内天然橡胶价格继续低位徘徊。为谋求发展新动力，努力实现主营业务稳中求进，公司整合国内外橡胶资源，重点发展高产项目，积极拓展高附加值的精深加工，扩容优质产能，我们预计未来公司有望实现主业的稳定增长。

    胶园面积居国内首位，技术实力强劲显优势：公司作为天然橡胶产业龙头，胶园面积在国内保持第一，确保了公司的市场占有率。同时公司的割胶技术和定制化产品加工技术是其强大的核心竞争力，公司在智能化割胶设备与军工特种胶方面有实质性突破，公司的行业地位也因此巩固与加强。

    内稳外拓助发展，科技与研发共进步：在低迷的行业周期下，公司转变经营策略、努力拓宽业务领域，加强研发实力、以收购子公司或资产重组方式振兴科技创新，与此同时不断布局海外市场，打造公司利润增长新引擎。公司受天然橡胶产业周期冲击的影响逐步减弱，公司经营效益和盈利能力将逐渐改善。

    风险提示：天然橡胶价格下跌超预期、替代产品造成需求增长不及预期。