本报告导读:

    公司作为国内天然橡胶生产龙头,土地资源禀赋优越。增发项目布局非胶农业、橡胶加工贸易领域,进一步释放土地活力,产业升级转型值得期待。

    投资要点:

    首次覆盖,给予“增持”评级。公司作为国内天然橡胶生产龙头,土地资源禀赋优越。增发项目布局非胶农业、橡胶加工贸易领域,产业升级转型值得期待。预计2016-2018 年EPS 为0.02/0.17/0.22 元。参考行业平均估值,考虑公司未来成长性,给予2017 年40 倍PE,目标价6.8 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    国内天然橡胶生产龙头,土地资源禀赋优越。公司是集天然橡胶种植、加工、仓储物流、销售贸易、金融等为一体的大型综合企业集团,是我国最大的天然橡胶生产企业。公司现拥有353 万亩橡胶园,其中200 万亩为核心胶园;19 家橡胶加工厂,产能超过40 万吨,年销售量超过70 万吨;胶园面积和干胶产量占全国的30%左右。

    增发项目释放土地活力,逐步实现产业升级转型。公司拟非公开发行股票数量合计不超过7.57 亿股,发行价格不低于5.16 元,募集资金总额不超过39 亿元,限售期为1 年。募集资金将分别用于热带高效非胶农业项目(10 亿元)、特种胶园更新种植项目(15 亿元)、R1公司股权收购项目(4.03 亿元)以及补充流动资金(10 亿元)。通过本次增发项目,公司在打造“200 万亩核心胶园”战略下,一方面通过整合剩余土地资源,将部分低产胶园转型发展热带高效非胶农业以提升土地价值;另一方面通过特种胶园更新种植项目和收购R1 公司股权,公司将优化核心胶园种植结构、完善布局橡胶加工贸易领域、实现产业链延伸。

    风险提示:自然灾害风险、天然橡胶价格风险、替代产品风险等