一、事件概述

    我们近期到海南橡胶进行调研，与公司高层人员就橡胶生产、公司运营情况进行了交流。

    二、分析与判断

    公司是我国天然橡胶产业的开拓者、最大的天然橡胶生产企业

    公司主导产品为各种规格的标准胶及浓缩天然胶乳，拥有我国最大的天然橡胶生产基地，形成了从天然橡胶种苗、种植、抚管，到割胶、收购和加工等一整套成熟的技术体系。公司已走出海南岛，挺进云南，并在进军东南亚和亚洲取得突破。

    目前天然橡胶价格水平仍处底部，未来有望攀升

    过去几年橡胶一直处在趋势性的下跌周期，目前橡胶价格处在底部，诗董橡胶公司主导联合提价将会起到较好的效果；胶农在橡胶价格下跌时自己囤货的胶片库存目前已经清空，贸易商库存也已经逐渐减少；国家7月1号复合橡胶新标准开始执行，关税开始征收，国内天然橡胶的平均成本水平将会提升。

    公司受益于农垦改革与土地流转

    母公司海南农垦各国营农场拥有土地资源1127万亩，其中呼入海南农垦集团及所属农产投资公司的土地资源为393.7万亩，其中约有353万亩胶园承包给海南橡胶，公司概念上受益于“土地流转”。公司过去的实际控制人是国家农业部，现在是海南省政府。

    依托集团旗下中橡电子交易市场有供应链金融的基础

    公司集团旗下的中橡电子交易市场是最大的橡胶现货交易市场；公司和海外子公司R1的贸易量接近全球贸易的10%，为公司提供开展供应链金融的基础。

    三、盈利预测与投资建议

    预计15-17年EPS0.05、0.11和0.17元，天然橡胶价格上涨趋势明确，边际改善巨大，农垦改革预期确定性强，依托集团子旗下中橡电子交易市场有做供应链金融的基础，本轮涨幅较小，给予“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示：

    天气因素影响、下游需求不足等风险。