受收储及美国对叙利亚开战预期刺激,天然橡胶期货价格上涨。上海商品期货交易所 9 月 2 日天然橡胶期货主力合约收盘价为 21055 元/吨,较上一交易日上涨5%;同日国内天然橡胶现货(全乳胶)价格为 19000 元/吨,较上周五上周2.7%。现货、期货价格单日涨幅创一年新高,我们认为主要原因如下:1)胶价低迷,政府欲收储托市。近期,国家储备局正与海南橡胶、云南农垦等单位洽谈天然橡胶收储事宜,以完成 12/13 年度 15万至 20万吨的收储计划。预计13年收储规模达 10万吨,高于去年 6万吨的实际收储量;2)美国对叙利亚动武预期。根据国际天然橡胶主产国协会统计,一般情况下,天然橡胶消费量的 5-7%用于军工设备(军用车轮胎,导弹组件等),占比不高,但在战争期间,需求弹性较大。在海湾战争、美国反恐战争初期,天然橡胶价格均在短期出现 30%以上的暴涨。

    需求基本面有所复苏,供给过剩有所好转,支撑天胶价格阶段性反弹。需求方面, 7月, 国内乘用车销量同比增长 13.6%, 其中,重卡销量同比增长 25.7%,同比增速有所回升。在此带动下,中国轮胎行业呈现出弱复苏的迹象,7月国内轮胎出口同比、环比分别增长 16.9%、6.8%,单月产量创 8 年来新高。需求基本面有所好转。供给方面,虽然 13 年天然橡胶仍处于供过于求的局面,但由于印度尼西亚等主产区遭受水灾影响,产量或不增反降,或减弱供大于求的压力。国际天然橡胶主产国协会 9 月或下调产量预测数据。库存方面,青岛保税区的天然橡胶库存已开始减少,8月 30日青岛保税区橡胶库存较 8月 15日减少3300吨至29 万吨,其中天然橡胶减少近 4000吨至 16.4万吨。随着产量调减预期增强,“金九银十”汽车消费旺季的到来,加上近期收储事件,及黄金、 石油等大宗商品价格上涨的刺激, 预计天然橡胶价格反弹将持续一段时间。

    上市公司拥有土地面积 353万亩,概念上受益于“土地流转”主题。母公司海南农垦各国营农场拥有土地资源 1127万亩, 其中划入海南农垦集团及其所属农场投资公司的土地资源为 393.7 万亩,余下的 733 万亩土地仍由各农场集体所有。 在海南农垦集团的 393.7 万亩土地中, 约有353万亩土地归子海南橡胶所有。根据海南农垦“十二五”规划,为提高海南省整体城镇化水平,配合国际旅游岛建设,计划用 3~5 年时间,由公司主导,把龙江、八一、东和等 11个集体农场建设成为产业发展水平较高、功能完善的新型“产业化农垦小镇”,待农村集体建设用地的确权和收购工作的完成可正式启动建设。

    多重因素导致天然橡胶价格阶段性上涨,加上“土地流转”主题受益,上调至增持评级。随着天胶主要消费地区下游汽车、轮胎行业临近“金九银十”的产销旺季,以及国内新一季天胶收储计划的推出,在缺乏新增利空因素作用下,预计天然橡胶价格阶段性将维持震荡向上走势。我们假设公司 13-15 年公司天胶销量分别为 54/59/66 万吨,销售价格分别为21000/23000/25000 元/吨,管理费用率呈下降趋势。则预计公司 13-15年营业收入 117.8/150.5/167.2 亿元,净利润分别为 3.95/6.22/7.88亿元,每股收益 0.10/0.16/0.20 元,较此前预测上调(原预测为0.08/0.12/0.15元)。上调至“增持”评级。