2012 年 1-9 月，公司实现营业收入 72.47 亿元，同比下降1.55%，营业利润1.81亿元，同比下降73.98%，实现归属母公司净利润 2.22 亿元,同比下降 68.76%，实现每股收益0.0564元。

    其中，第 3 季度公司实现营业收入 33.11 亿元，同比增长8.33%，营业利润5573万元，同比下降80.22%，实现归属母公司净利润7932万元,同比下降72.51%，实现每股收益0.02元。

    天胶价格低位徘徊。公司主营天然橡胶的种植、加工和销售，是我国最大的天然橡胶生产企业。报告期内，公司收入与利润均有不同程度下滑，主要系全球经济不景气带来的天胶价格大幅下滑，12年前三季度天然橡胶网天胶（WF）现货价格均价仅为2.3万元/吨左右，一直在低位徘徊。相较11年上半年3.5万元/吨左右的均价，下滑幅度在30%-40%。我们预计未来受国际经济增长下滑以及欧债危机等影响，天胶价格难有较大起色。

    毛利大幅下滑，期间费用控制能力略有下降。报告期受天胶价格大幅下滑影响，公司综合毛利率为9.12%，同比下降10.14个百分点。报告期公司期间费用率5.86%，同比下降0.55个百分点。其中，销售费用率1.25%，同比增长 0.13个百分点；管理费用率4.49%，同比下降0.23个百分点；财务费用率0.13%，同比下降0.46个百分点。

    “走出去”战略顺利实施，公司资源控制能力提高。2011年初公司通过设立云南海胶橡胶产业有限公司，通过合资和租赁等方式控制6家橡胶加工厂，通过原料收购、加工、贸易等手段在云南控制了8.5万吨天然橡胶资源，增强了公司海南岛外橡胶资源控制能力。与此同时，公司在天然橡胶主产区东南亚等地区也积极谋划布局，为境外天然橡胶业务的拓展奠定了基础。公司资源控制能力提高，橡胶产品销量有望不断扩大。公司作为天然橡胶国内龙头企业，我们看好公司未来成长空间。

    盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014年EPS为0.09元、0.21元、0.35元，根据最新收盘价5.52元计算，对应动态市盈率为59倍、26倍、16倍，考虑到全球经济短时间难见起色，天胶价格难有较大起色，维持公司至“中性”的投资评级