公告：2012年 上半年净利润下滑66.19%2012 年上半年，公司实现橡胶产品销售15.37 万吨，同比增长30.70%；实现营业收入39.36 亿元，同比减少8.56%；上半年受天然橡胶销售价格大幅下跌影响，公司净利润同比出现了大幅下降，实现归属于上市公司股东的净利润1.43 亿元，同比减少66.19%；每股收益0.04 元。

    2 季度净利润环比下降，严重低于我们预期根据公司公告，2 季度单季度，虽然收入环比增长16.24%至21.16 亿元，但成本增加21.80%至19.25 亿元，2 季度毛利相对1 季度减少4909.79 万元，1 季度单季度净利润4140.72 元，每股收益0.01 元，环比下降60%。

    由于2 季度橡胶进入开割期，公司橡胶产量和销量增长属于正常情况，但由于2 季度天然橡胶均价较1 季度下降2300 元/吨左右，并考虑到存货减值准备的计提，这些因素导致2 季度净利润远远低于1 季度。

    国内天然橡胶严重依赖进口中国目前是全球第一大天胶消费国，2011 年消费量超过350 万吨，占全球需求量的30%以上；但国内产量只有70 万吨左右，80%左右依赖进口（其中15%左右从印尼进口）。

    我们调低对公司的盈利预测，无投资评级鉴于天然橡胶产品价格跌幅超出我们的预期，我们调低对公司的盈利预测。

    我们预计，2012-2013 年，公司每股收益分别为0.07、0.09 和0.12 元，目前股价（6.40）对应市盈率分别是93、68 和54 倍；虽然公司具备资源属性，但我们认为公司目前的股价仍然超出我们认为的合理价值，所以暂不给公司投资评级。