摘要：

    天然橡胶行业仍是"朝阳"产业。未来几年天然橡胶产区面积和产量将呈现增长态势，但行业"资源禀赋"特性决定其增长速度较慢，而随着全球车市的复苏，特别是发展中国家车市的澎湃发展，如墨西哥、印尼、泰国等国家的汽车工业仍处在快速上升期，天然橡胶需求将逐步提升。

    橡胶价格：利空利多因素交织影响。从宏观和橡胶行业基本面角度来看，近期天然橡胶反弹行情缺乏配合。但同时由于其价格大幅下跌使之前累计风险已得到一定程度的释放，需关注宏观面改善及季节性及主产国调控造成的供需局面改善带来的天然橡胶价格短期上涨。

    资源掌控大鳄+内涵外延扩张：巨量的胶林面积是公司第一竞争优势，而公司第二竞争优势则是日益完善的产业链建设。云南及东南亚战略提升公司境内外资源的调配，增强市场话语权；深加工项目的实现，公司全产业链逐渐成型，提升公司抗风险能力；"大营销"战略最大限度整合集团内外销售资源。

    "谨慎推荐"评级（首次）。根据预测，2010-2012年，公司EPS分别为0.23、0.28、0.34元。从公司资源掌控及行业地位等角度我们认为公司享受40-45倍市盈率并不为过，短期无刺激因素，给予公司"谨慎推荐"评级。但我们需要关注经济转好使天然橡胶季节性涨价得以实现，存在提升公司评级的可能性。