公司是全国最大的天然橡胶种植与加工企业，具有60年橡胶生产经验。公司拥有353万亩橡胶林，年加工能力达到32万吨，同时背靠海南农垦这一强大的股东背景，为未来发展提供了广阔的空间。橡胶种植与加工是公司的核心任务，09年公司销售自产胶18.43万吨，非自产胶3.77万吨，其收入占主营收入95%以上。 2010年1-9月，公司自产胶产量 10.0万吨，原料收购、加工量4.6万吨，总产量14.6万吨，收入和利润超过09年全年。

    我国天然橡胶消费仍然快速上升。我国是最大天然橡胶消费国，占全球天然橡胶消费三成份额，也是天然橡胶进口依赖国，自给率仅为21%。我国适合橡胶种植区域有限，而近年来汽车销量和保有量增长致使未来轮胎生产量的持续上升和日用卫生品消费的升级，使得橡胶供应更加捉襟见肘。据农业部《全国天然橡胶优势区域布局规划（2008-2015）》中预测，至2015年我国橡胶消费量超过350万吨，而年产量80万吨，自给率不足23%。

    橡胶期货价格大涨是公司股价走强的主要原因。去年下半年至今，橡胶走势酣畅淋漓，国内天胶主力合约从22010元/吨上涨至41305元/吨，预计2011年仍将保持高位。

    潜在的行业整合者。公司超募资金高达30余亿，公司未来对海南岛民营郊区90%以上的收购网络覆盖，收购量占全岛民营胶产量的70%。除了布局海南本地外，公司未来3年投资3-4亿元适时控制云南民营橡胶加工业务。

    估值与投资建议。在橡胶价格保持高位震荡的前提下，我们预估公司10-12年全面摊薄EPS为0.14元、0.39元和0.44元。参考北大荒、亚盛集团和獐子岛等同类型上市公司，我们给予11年50-55倍PE，合理的价格区间为19-21.45元，尚有12%-26%的空间，给予中性评级。

    风险提示：天然橡胶价格剧烈波动、自然灾害和病虫害。