公司主营天然橡胶的种植、加工和销售，拥有胶园353万亩，年产干胶能力21 万吨，胶园面积和干胶产量皆占全国30%左右，是我国最大的天然橡胶生产企业。

    全球天然橡胶市场容量大。天然橡胶是基础工业原料，是国民经济的基础产业，其需求非常广泛，广泛应用于工业、农业、国防、交通、医疗卫生等各个领域。随着全球经济的缓慢复苏，IRSG预测2010年天然橡胶消费量预计同比增长4.4%至980万吨。至2019年预计天然橡胶消费量将增至约1,400万吨。

    国内天然橡胶自给不足，严重依赖进口。我国是世界第一大天然橡胶消费国，国内天然橡胶的生产量严重不足以满足需求，高度依赖进口；随着我国城市化进程的加快以及居民收入增长以及非轮胎橡胶制品的迅猛发展，我国天然橡胶需求空间巨大。据农业部预测，至2015年我国天然橡胶的消费量将超过350万吨，较目前消费量增长近40%。

    公司2011、2012年的业绩亮点在于：1）内涵式发展，公司橡胶产品销量有望不断扩大，预计2011、2012年销量有望达到35万吨、50万吨；2）外延式扩张，公司大量收购地方民营胶业务，有望在2012年其橡胶加工能力达45万吨/年。

    盈利预测与估值。我们预计公司2010-2012年营业收入分别为59.2亿元、91.6亿元、137.4亿元；归属母公司所有者净利润4.5亿元、5.7亿元、8.0亿元；按照总股本扩大至393,117.16万股来计算，全面摊薄后2010、2011、2012年每股收益分别为0.11元、0.15元、0.20元。结合公司所在行业状况，参照公司目前的资源优势以及未来良好的成长性，结合相对估值的结果以及2011年农业板块35倍左右市盈率，我们认为公司合理的动态市盈率为40-48倍，公司的合理价值区间应为6.0-7.2元。

    风险提示：自然灾害的发生；天然橡胶市场价格格大幅波动；合成橡胶对天然橡胶的替代。