公司是全球最大的天然橡胶种植资源控制者。天然橡胶兼具农业属性与资源属性，是四大基础工业原料中的唯一可再生资源，被广泛应用到工业、农业、国防等领域。其种植面积有限、生长周期较长，全球产量和需求分布具有显著的区域不均衡性。我国已成为全球最大需求和进口国。轮胎产业的高速发展是橡胶需求强有力支持。作为重要战略资源，天然橡胶产业的发展在行业管理、政策扶持、财政优惠等多方面得到政府的大力扶持。

    资源优势是公司发展之本。公司拥有胶林353 万亩，占全国总面积的30%，胶林的树龄结构合理，旺产期占比54%；胶林品系优良，高产的甲等胶林占比62%，具有稳定的可持续发展基础。公司所采用的大规模种植、种植园长期承包的管理模式，相比国际其他公司，在规模生产、统一规划、质量管理、风险控制等方面具有明显优势。

    作为国务院主导的海南农垦体制改革试点先锋，公司未来采取内外兼修的未来发展战略，一方面向外不断控制更多国内外天然橡胶资源和提高境内外加工能力，推动公司实现至2012 年橡胶规模到50万吨以上翻番增长的目标。另一方面向内深化改革、提升胶园产胶能力、打造乳胶丝、乳胶手套、胎面胶等下游深加工产业。自2012年以后，公司自产胶产量将以年6.25 万吨增量稳定增长，15 年后达到稳产期，是未来企业盈利核心。

    主要风险提示：自然灾害风险、天然橡胶价格波动风险。

    我们预测2010-2012 年公司摊薄后每股收益分别为0.16、0.19、0.24元，公司合理价值区间为4.80-5.60，对应2010 年PE 区间为30-35倍。考虑到一定发行折价，建议询价区间为4.40-5.15 元。