投资要点：

    2024Q1-3 归母净利润同比+3.09%、符合预期。2024Q1-3 公司营业总收入1347 亿，同比+2.34%；归母净利润38.4 亿，同比+3.09%，符合预期。2024Q1-3公司毛利率、归母净利率分别为9.08%、2.85%，同比分别+0.86pct、+0.02pct。

    期间费用率合计为5.37%，同比+0.70pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为+0.00pct、+0.28pct、+0.06pct、+0.36pct。2024Q1-3 公司资产及信用减值损失0.46 亿，营收占比0.03%，占比较去年同期-0.05pct。分季度看，24Q1/Q2/Q3 分别实现营收452 亿/459 亿/437 亿， 同比+5.54%/-5.53%/+8.42%，实现归母净利润12.2 亿/16.2 亿/10.0 亿，同比+9.50%/-11.58%/+28.57%。

    经营活动现金流同比多流出22.65 亿。公司24Q1-3 经营活动现金流净额为-56.32 亿，较去年同期多流出22.65 亿。24Q1-3 收现比92.1%，较去年同期+8.04pct，应收票据及应收账款同比增加47.21 亿，存货同比增加0.69 亿，合同资产增加52.61 亿，其他应收款同比增加9.04 亿，合同负债减少1.38 亿。付现比95.4%，同比+6.18pct，预付款项同比减少45.43 亿，应付票据及应付账款同比增加109.75 亿。

    实业项目持续推进，助力公司打造第二增长曲线。公司大力探索“技术+产业”的一体化开发模式，主攻卡脖子技术，拓展新材料行业高附加值产品领域，己二腈、气凝胶、PBAT 有序生产，2024 年上半年公司在运实业项目实现“安稳长满优”运行，产品质量合格，无非计划停车，天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行；华陆新材积极开拓市场，完成表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产。我们认为公司实业项目持续推进，助力公司打造第二增长曲线。

    投资分析意见：维持24-26 年盈利预测，维持“买入”。预计公司2024-26 年归母净利润分别为57.9 亿/62.5 亿/66.9 亿，同比增长6.7%/8.0%/7.0%，对应PE 分别为9X/8X/7X，维持“买入”评级。

    风险提示：新签订单落地转化不及预期；己二腈等实业投资进展、回报不及预期等。