本报告导读：

    　　2024 年计划新签3300 亿元增1%，计划营业总收入1950 亿元增8.8%，计划利润总额74 亿元增7.2%。2024 年Q1 新签订单增22%，境外订单增240%。

    　　事件：

    　　部分化工品迎来涨 价，行业需求有望回升，行业供需格局逐步改善。

    　　评论：

    　　受益化工板块预期改善，2024Q1 新签订单高增。(1)维持增持。维持预测2024-2026 年EPS0.98/1.07/1.15 元增速10%/9%/8%。维持目标价11 元，对应2024 年11 倍PE。(2)2024Q1 新签1279 亿元增22%，其中境外新签226亿元(占比18%)增240%。(3)在煤化工领域，中国化学占据国内绝大部分的市场份额，在国际上处于领先地位。在化工、石油化工领域，中国化学在国内外占据较大的市场份额。(4)根据国君化工组5 月9 日报告，部分化工品迎来涨价，行业需求有望回升，行业供需格局逐步改善。中国化学作为化学工程龙头，其订单签约、项目推进和经营现金流有望受益。

    　　3 月制造业投资增10.3%同环比加速，其中化学投资同比增10.4%。(1)3月制造业投资增10.3%，增速比2023 年同期提升4.1 个百分点、环比2024年前2 月提升0.9 个百分点。(2)从细分行业看，3 月化学原料及化学制品制造业投资同比增10.4%，石油、煤炭及其他燃料加工业投资同比增9.7%。

    　　(3)中国化学是我国石油和化学工业工程领域的国家队，在油气服务领域稳居全球第一，业务涵盖化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源等领域。

    　　拓展高附加值的新材料领域，加快打造差异化核心业务。(1)2023 年乙二醇、相变材料项目顺利中交，环保催化剂等项目开工建设，己二腈项目进行技改调试，天辰耀隆、气凝胶等项目平稳运行。(2)天辰泉州60 万吨/年环氧丙烷项目双氧水浓缩装置一次性开车成功；赛鼎科创3 万吨/年相变储能材料等项目顺利实现机械中交，预计2024 年第二季度投产运行。(3)聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等技术。

    　　承建俄罗斯等海外重要化工项目，当前估值历史底部区域。(1)中国化学在建俄罗斯波罗的海化工综合体项目是全球最大的乙烯一体化项目，俄罗斯NFP5400MTPD 甲醇项目是全球单系列装置最大的甲醇项目之一。(2)2024年3 月中标埃及NCIC 三期化肥项目合同，合同金额81.8 亿元人民币。

    　　(3)2024PE7.8 倍近10 年分位12%，当前PB0.79 倍近10 年分位5%。拟分红股息率2.8%。(4)股权激励考核2023-2025 年扣非加权ROE 不低于9.05/9.15/9.25%，扣非净利复合增速(以2021 年为基数)不低于15%。

    　　风险提示：实业新材料进展不及预期，海外项目落地不及预期等。