投资要点

    　　中国化学发布2023 年一季报：公司2023 年Q1 实现营业收入427.99亿元，同比增长20.63%；实现归母净利润11.11 亿元，同比增长13.69%。

    　　2023 年一季度公司新签合同额1045.97 亿元，同比增长0.7%。分月来看，1月、2 月、3 月分别新签合同额331.40 亿元、375.50 亿元、339.07 亿元，分别同比变动-35.2%、+46.7%、+24.8%。分业务来看，1-3 月建筑工程、勘察设计、实业及新材料、现代服务业、其他业务新签订单分别为999.59 亿元、17.69 亿元、17.42 亿元、6.07 亿元、5.20 亿元，分别同比变动+0.9%、+31.8%、-24.1%、-46.6%、+372.7%。其中占比最大的建筑工程承包业务包括化学工程、基础设施、环境治理，分别新签订单813.44 亿元、167.27 亿元、18.88 亿元，分别同比变动+17.2%、-38.1%、-27.6%。公司化学工程主业表现强劲，龙头地位不断巩固，有望持续受益能源结构转型、化工产业链转移等化工业务新机遇实现增长。

    　　公司2023 年Q1 实现营业总收入427.99 亿元，同比增长20.63%。公司2023年Q1 实现综合毛利率7.92%，同比增长0.31pct；实现净利率2.72%，同比减少0.33pct。

    　　公司向化工行业高附加值产品领域持续拓展，尼龙新材料、可降解塑料等实业项目连续取得良好进展。碳中和背景下，气凝胶等相关新材料有望获益。

    　　1）己二腈项目：2022 年12 月2 日，公司公告天辰齐翔在山东淄博建设的一期20 万吨/年己二腈项目，实现满负荷稳定运行。公司打破了国外对我国己二腈的技术封锁和垄断，填补了国内技术和产业空白，补齐了产业链短板。

    　　2）气凝胶项目：2022 年2 月27 日一次性开车成功，并产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。气凝胶是国家基础战略性前沿新材料，对实现“双碳”目标具有重要战略意义，可受益于双碳战略的持续推进。

    　　“一带一路”十周年外交利好不断，公司海外订单有望进一步扩容。八大建筑央企2019 年以来披露的沙特、伊朗、俄罗斯中标或签约项目累计金额超2300 亿元。其中中国化学在沙特、俄罗斯合计中标或签约项目金额排名前列，在俄罗斯中标签约规模更是达到近1500 亿元。未来伴随沙伊和解下中东地区更趋稳定及俄罗斯远东部署和中俄合作关系进一步深化，公司海外市场业务规模有望加速扩容。

    　　盈利预测及评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS分别为1.06 元、1.23 元、1.42 元，4 月28 日收盘价对应的PE 分别为10.0倍、8.6 倍、7.5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行、海外订单落地不达预期、化工实业发展不及预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动