事件：公司发布2022 年年报，全年实现营业总收入1584.4 亿元，同增14.9%；归母净利润54.2 亿元，同增16.9%；扣非归母净利润50.1 亿元，同增44.4%。

    单四季度，公司营收378.6 亿元，同减20.2%；归母净利润17.0 亿元，同减2.3%；扣非归母净利润14.0 亿元，同增88.9%。非经常性损益差异主要来自于交易性金融资产公允价值变动等相关项目。

    22 年，公司期间费用率为5.1%，同减0.7pct；其中销售/管理/研发费用率分别为0.3%/1.6%/3.4%，分别变动-0.0/-0.2/0.0pct，财务费用率为-0.2%，上年同期为0.3%，主要由于汇率波动、汇兑收益增加。

    公司2023 年计划完成新签合同额3000 亿元，计划完成营业总收入1720 亿元，计划完成利润总额69 亿元。

    点评：

    化学工程主业稳步扩张、利润改善：报告期内，公司各项业务继续稳步向前，2022年化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务分别实现营收1183/224/35/74/57 亿元，分别同增9.6%/58.1%/21.0%/5.7%/20.1%；毛利率为9.9%/7.2%/11.4%/8.1%/6.2%，分别变动0.5/0.2/-0.8/-9.0/1.0pct。2022年度，公司新签订单2969 亿元，同增10%；其中，化学工程/基础设施/实业及新材料销售新签订单分别为2115/606/62 亿元，分别同增12.8%/6.8%/27.0%。

    化学工程业务增长主要受益承揽任务和项目开发建设力度加大，特别是波罗的海项目的顺利推进。此外公司深度融入“一带一路”建设，新增8 个国别市场。实业收入增长来自于新建项目的落地。

    实业项目硕果累累，第二增长曲线愈发清晰：2022 年7 月，天辰齐翔打通全流程并生产出优质己二腈产品，实现长周期稳定运行；2022 年2 月华陆新材气凝胶项目调试成功，累计生产气凝胶1.17 万m3；2022 年6 月东华天业PBAT 主装置一系列开车成功，累计生产PBAT6330 吨。此外，天辰泉州60 万吨/年环氧丙烷、赛鼎科创3 万吨/年相变储能材料等项目相继启动建设，预计2023 年投产运行。实业项目成果在不断兑现，公司加速打造新技术、新材料平台。

    盈利预测与估值评级：公司目前在保持化学工程主业稳健增长的同时，顺利进军化工实业新材料领域开启第二增长曲线。根据公司新签订单情况，我们小幅下调公司23-24 年EPS 为1.07/1.29 元（分别下调5.3%、2.5%），新增25 年EPS预测为1.58 元。维持公司“买入”评级。

    风险提示：己二腈产品售价大幅回落风险，实业项目投产不及预期风险，工程原材料价格大幅波动风险等。