核心观点:Q3业绩增速略有放缓,新签订单实现高增。公司发布2022年三季报报,实现营业收入1205.79亿元,同比增长33.24%,归母净利润37.20亿元,同比增长28.35%,扣非归母净利润36.09亿元,同比增长32.26%.分季度看,Q1/Q2/Q3 营业收入同比增速分别为41%/27%/33%,归母净利润同比增速分别为20%/50%/11%,扣非归母净利同比增速分别为21%/63%/10%,Q3利润增速略有放缓。订单方面,根据经营数据公告,公司22Q1-3新签订单2355.11亿元,同比增长36.66%,保持高增速,从节奏上看,公司Q3新签订单提速,7月/8月/9月新签订单同比增速分别为119%/73%/65%。

    己二腈开车成功,新材料逐渐投产,有望增厚公司业绩。2022年7月下旬中国化学天辰齐翔尼龙新材料产业基地一期关键装置顺利打通全流程,实现装置联动。7月31日天辰齐翔己二腈项目开车成功并产出优级产品,项目转入正常生产,进入优化调整期,解决了我国高端聚酰胺新材料产业链“卡脖子”难题。华陆新材气凝胶项目于2022年2月27日一次性开车成功,当前已产出优质的硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品,至2022年7月底已实现近6000m3硅基气凝胶产品的销售预计2022年公司主要新建实业项目将全部建成并开车成功,转入正常生产运行。公司正从化工工程逐渐向化工工程+化工实业的方向发展,且化工实业开始向高技术含量、高门槛、真正有优势的领域发展。

    盈利预测及投资建议。公司在逐渐从化学工程龙头转型向化学实业发展,未来公司的工程与实业业务有望实现协同发展。预计公司22-24年归母净利润分别为60.26/74.71/90.63亿元,考虑可比公司估值及公司的成长性,维持公司合理价值为12.81元/股的判断不变,对应公司2022年13倍PE估值,维持“买入”评级。

    风险提示:订单增速下滑;新材料价格下滑;项目建设速度放缓。