事件：

    公司发布2022 年中报，上半年实现营收 751.6亿元，同增 33.59%；实现归属净利润26.49 亿元，同增37.07%；实现扣非归属净利润25.65 亿元，同增44.16%。

    点评：

    经营业绩持续向好，细分领域全面发展。公司2022H1 收入高增33.59%，归母净利润高增37.07%。分行业来看，化学工程实现营收573.57 亿元，同比增长31.54%；基础设施业务实现营收90.8 亿元，同比增长40.98%；环境治理业务实现营收13.38 亿元，同比增长131.83%；实业业务实现营收37.7 亿元，同比增长19.84%；现代服务业业务实现营收30.27 亿元，同比增长62.82%。

    毛利率小幅下降，期间费用率管控得当。2022 上半年毛利率同减1.76pct至8.18%，期间费用率同减1.37pct 至4.1%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同减0.05pct、0.47pct、0.29pct、0.57pct 至0.24%、1.66%、2.43%、-0.23%。

    新签订单增速喜人，保障公司中长期业绩。公司2022 年1-7 月累计新签合同额达1829.39 亿元，同比增长29.56%，其中境内新签合同额达1639.68 亿元，同比增长24.12%，境外新签合同额达189.71 亿元，同比增长108.50%，公司业绩有望持续释放。

    实业转型成效显著，预计今年主要新建实业项目将全部投入生产。公司已研发和掌握己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工新材料领域核心技术，并达到国际先进水平。其中，己内酰胺产能已达33 万吨/年，保持着全球单线最大产能；己二腈项目于今年7 月底开车成功并产出优级产品，项目转入正常生产，进入优化调整期；气凝胶项目于今年2 月底一次性开车成功，已产出优质的硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品，至2022 年7月底已实现近6000m3 硅基气凝胶产品的销售。

    给予公司“买入”评级。预计2022 年-2024 年EPS 为0.94/1.1/1.28 元，对应PE 为10.39/8.87/7.57 倍。

    风险提示：业绩不如预期，宏观经济风险，国际经营风险