事件：公司2022H1 实现营收747.98 亿元，同增33.77%；归母净利润26.49亿元，同增37.07%；扣非归母净利润25.65 亿元，同增44.16%，点评如下：

    各项业务收入均保持快速增长，Q1、Q2 整体营收分别同增41.35%、27.35%。

    分业务看，化学工程、基础设施、环境治理、实业、现代服务业分别实现营收573.57 亿元、90.80 亿元、13.38 亿元、37.70 亿元、30.27 亿元，分别同增31.54%、40.98%、131.83%、19.84%、62.82%。分地区看，境内、境外分别实现营收571.15 亿元、174.57 亿元，分别同增34.70%、32.01%。

    2022H1，公司新签合同额 1624.50 亿元，较上年同期增长 305.88 亿元，增幅 23.20%，我们预计公司收入有望持续快速增长。

    毛利率下降但费用率降低，净利率提升，现金流净流出增加。毛利率方面，2022H1 毛利率同降1.78 个百分点至8.22%，其中化学工程毛利率同降1.52个百分点至8.71%；基础设施毛利率同降2.2 个百分点至5.12%；环境治理毛利率同降3.61 个百分点至6.11%；实业毛利率同降4.4 个百分点至11.38%等，可能与原材料价格上涨有关。费用率方面，期间费用率降低1.37 个百分点至4.10%，其中销售费用率降低0.04 个百分点至0.24%；管理费用率（含研发费用）降低0.74 个百分点至4.07%；财务费用率减少0.57 个百分点至-0.23%，主要受汇兑收益增加所致。公司2022H1 净利率同增0.11 个百分点至3.81%。经营现金流净流出44.79 亿元，流出增加40.44 亿元，其中收现比下降9.9 个百分点至95.71%。

    发布限制性股票激励计划，彰显公司发展信心。公司发布2022 年股权激励计划，拟授予限制性股票数量不超过6109 万股，约占总股本1%，授予价格为4.81 元/股。此激励计划股票来源为公司回购的A 股普通股，激励对象总人数不超过500 人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员。公司业绩考核要求为：（1）2023/2024/2025 年扣非加权平均净资产收益率不低于9.05%/9.15%/9.25%，且均不低于同行业平均业绩水平或对标企业75 分位值水平；（2）以2021 年业绩为基数，2023/2024/2025 归属上市公司股东的扣非净利润复合增长率不低于15%/15%/15%。（3）完成国务院国资委经济增加值（EVA）考核目标。

    盈利预测与评级。考虑到公司订单持续快速增长，公司未来业绩大概率向好，且石化行业景气度提升，有望增加资本开支，我们预计公司22-23 年 EPS 分别为 0.95、1.15 元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予22 年14-15 倍市盈率，合理价值区间 13.3-14.25 元，维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。