投资要点

    　　中国化 学发布2022 年半年度报告：公司2022 年上半年实现营业收入747.98 亿元，同比增长33.77%；实现归母净利润26.49 亿元，同比增长37.07%。其中，Q2 实现营业收入396.81 亿元，同比增长27.35%；实现归母净利润16.71 亿元，同比增长49.75%。

    　　公司2022 年上半年实现营业收入747.98 亿元，同比增长33.77%。主要是上半年公司大力开展项目建设，特别是波罗的海项目顺利推进，实现了营业收入的快速增长。化学工程、基础设施、环境治理、实业、现代服务业分别实现营业收入573.57 亿元、90.80 亿元、13.38 亿元、37.70 亿元、30.27 亿元，同比分别增长31.54%、40.98%、131.83%、19.84%、62.82%。

    　　公司2022 年上半年实现综合毛利率8.22%、同比减少1.79 个百分点；实现净利率3.81%，同比增长0.11 个百分点。毛利率减少，净利率增长，我们判断主要系公司期间费用率以及资产+信用减值占比减少所致。

    　　公司2022 年上半年每股经营性现金流净额为-0.73 元，同比减少0.66 元，主要系公司所属财务公司吸收存款减少所致。从收、付现比来看，公司2022 年上半年收、付现比分别为95.7%、104.0%，同比分别减少9.9 个百分点、9.8 个百分点，付现比、收现比变化相当。

    　　盈利预测与评级：考虑公司所处化工行业国内外需求进一步复苏，化工产业投资有望持续增加，同时公司实业加速推进，硅基气凝胶、己二腈等相继投产，有望为公司带来较大业绩弹性，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.01 元、1.29 元、1.54 元，8 月15 日收盘价对应的PE 分别为9.3 倍、7.2 倍、6.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、化工实业发展不及预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动