突破“卡脖子”己二腈技术，尼龙66 产业链全面国产化。己二腈技术长期被英威达等外商垄断，受制于关键原料己二腈，国内尼龙66 对外依存度近30%。中国化学成功开发出国内最先进的“丁二烯直接氢氰化法制备己二腈技术”，2019 年公司在淄博全面建设尼龙新材料项目，一期预计2021 年底投产，包括20 万吨年己二腈、20 万吨/年己二胺、5 万吨/年尼龙66 成盐及切片、15万吨/年丙烯腈联产乙腈、11 万吨/年氢氰酸装置及应急装置，预计一期项目总投资104 亿元，至此由中国化学领衔，尼龙66 产业链全面国产化。

    　　可降解塑料PBAT/气凝胶有望年底投产，大量储备项目蓄势待发，打造新材料平台企业。PBAT 具有塑料成膜性，在可降解材料中为最优质，具有强度高、性价比高等优势。项目紧挨新疆天业厂区，原料BDO 运输方便；技术上采用“一步法”生产工艺，节能环保。预计一期10 万吨2021 年底投产，2024 年二期投产后总产能达50 万吨/年。气凝胶广泛用于航空航天、国防、建筑、工业管道保温等领域。公司一期年产5 万方硅基气凝预计2021年底投产，二、三期规划10 万方气凝胶及上下游配套产品。一/二/三期完成后预计可实现产值5.5/17.5/36.6 亿元。公司有大量储备项目蓄势待发，包括垃圾气化制氢耦合有机液体储氢技术(MCH)、光伏电解制氢、高效固碳技术、聚烯烃弹性体（POE）研发、超高分子量聚乙烯等，打造新材料平台企业。

    　　全球化学工程龙头，布局卡位碳中和市场。公司连续26 年入选ENR 全球250 强工程承包商，2020 年位列全球第18 名，国内石化工程领域第1 名，占全国油气工程开发承包市场的1/3，基础化工煤化工占90%以上。2020 年化学工程领域新签订单额1868 亿元，毛利率达11.89%，远超业内公司，位居全球化学工程龙头。公司积极创新新技术，开发新项目，利用“三碳”技术优势在碳中和蓝海市场中占据主动性。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润分别为44.4 亿元、64.1 亿元和89.0 亿元，EPS 分别为0.90元、1.30 元和1.81 元，PE 分别为9.2X、6.4X 和4.6X，基于2022年盈利预测，暂不考虑新材料项目带来的估值溢价，给予10 倍PE，对应目标价13.0 元/股，首次给予“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产不及预期、需求下滑