尼龙66下游应用广泛，己二腈是重要原材料。尼龙66具有优良的耐热性和抗强冲击性，适合用于飞机特种轮胎、降落伞、发动机等军工领域，是国防不可缺少的重要材料，也是实现汽车轻量化的重要材料，尼龙66应用于汽车内部，可以使汽车减重30%。中国尼龙66 表观需求从2011年的31.6 万吨，增长到2020 年的59 万吨，CARG 为7.18%，未来随着汽车轻量化持续发展，尼龙66 的需求量有望进一步提升。己二腈是生产尼龙66 重要的原料，一直以来几乎完全依靠进口，因此限制了尼龙66的发展，近年来尼龙66 表观需求量的增速放缓。国家发改委已经把己二腈列为国家攻关的“卡脖子”项目。

    　　公司投资尼龙66 项目，打造全产业链大格局。中国化学2019 年7 月宣布，与齐翔腾达成立合资公司天辰齐翔，投资建设100 万吨/年的尼龙66产业链项目。项目分两期建设，总投资200 亿元，规划规模为年产100万吨尼龙新材料、50 万吨己二胺、50 万吨己二腈并联产50 万吨丙烯腈。

    　　一期主要包含30 万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、5 万吨/年氰化钠装置、9 万吨/年氢氰酸装置、20 万吨/年己二腈装置、20 万吨/年加氢装置和20万吨/年尼龙66 成盐及切片装置，一期预计2022 年投产。该项目有望缓解己二腈的短缺问题，打破国外高端尼龙技术垄断。同时经济效益好，投产后将对公司的业绩产生积极的影响。

    　　近期经营情况优异，中标多个项目。公司2021 年4 月/5 月新签合同额为156.02/175.09 亿元，实现营业收入85.02/96.72 亿元，单笔合同额在5亿元以上分别为4/7 个，截至2021 年5 月底，公司累计新签合同877.87亿元，同比增长12.57%，累计实现营业收入432.75 亿元，同比增长52.77%。公司工程类业务中标合同充足，随着订单的不断落地，我们认为公司的业绩也将持续向好。

    　　给予公司“买入”评级。考虑到公司的尼龙66 项目投产后将对业绩产生积极的影响，因此上调未来两年的盈利预测与目标价。同时根据近期经营情况上调2021 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.92/1.12/1.33 元。

    　　风险提示：项目建设不及预期，业绩预测和估值判断不达预期风险。