本报告导读：

    　　1-2 月新签增速15.6%、营收增速86%超预期；随全球经济及制造业复苏预期增强，海外业务将恢复高增；碳中和背景下将继续推进化工新材料、环境治理等。

    　　事件：

    　　公司披露1-2月经营情况简报，新签合同增速15.6%，营收增速86%。

    　　评论

    　　维持增持。维持预测2020-22 年EPS 为0.73/0.92/1.17 元增速17/27/27%；维持目标价9.57 元，目标价对应2020-22 年13.1/10.4/8.2 倍PE，维持增持。

    　　1-2 月新签增速15.6%、营收增速86%超预期。1)1-2 月新签合同约409亿元增速15.6%(较2019 年1-2 月增长40%)，国内新签365 亿元同增49%(较2019 年1-2 月增长136%)，境外新签44 亿元同增-59%；2)1-2 月营收约150.8亿元同增86%(较2019 年1-2 月增长38%)；3)2 月单月新签增速54%(较2019 年2 月增长332%)、营收增速115%(较2019 年2 月增长50%)；4)1-2月订单营收数据再彰显经营韧性及市场龙头地位，尤其营收增速超预期彰显订单执行效率提升。

    　　顺周期制造业国际工程加快复苏，公司为全球化工工程龙头订单收入将延续高增。1)随美欧疫情改善，全球经济及制造业望加速回暖，原油价格及需求望延续好转；公司是全球石油化工工程领域龙头、业务遍布全球60多个国家和地区，煤化工占国内绝大部分份额/国际处于领先地位，2020年海外新签订单占比20%(2019 年60%)、2021 年1-2 月占比仅11%，看好2021 年海外新签订单恢复高增、在手加速推进；2)历史上公司股价与油价正相关性较强，油价上行将推动估值修复、股价上行；3)子公司华陆引入混改，看好公司通过精细化管理/战略合作等进一步推动业绩将拐点向上；4)拟定增募资不超过100 亿元(控股股东将认购≥17.6%)，将用于尼龙新材料等重点项目。

    　　公司积极推进化工新材料、环境治理等将显著受益碳中和，当前估值明显低估。1)十四五规划及2035 年远景目标纲要再度强调碳中和、节能降耗；此前《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》提出加快实施石化化工行业绿色化改造，进一步放开石油化工等领域节能环保竞争性业务，鼓励化工等产业园区配套建设危险废物集中贮存预处理和处置设施；2)我们认为行业将淘汰落后产能、促进转型升级，加大创新驱动和绿色发展，化工企业退城入园加速、化工园区升级改造等蕴藏着巨大机会；公司作为行业龙头将显著受益；3)化工新材料是国家重点扶持的低碳经济领域新兴产业之一，公司共有12 家国家级企业技术中心，己内酰胺、己二腈、己二酸、MDI、TDI、有机硅、聚碳酸酯等化工新材料/新能源的原料技术领域掌握核心技术；4)水环境综合治理、城市污水/工业废水处理和垃圾焚烧等环境治理不断取得突破；5)当前PE 仅7.5 倍、PB(MRQ)仅1倍仍显著低估。

    　　核心风险：基建投资/一带一路低于预期，油价低位，计提大额减值等