投资要点

    　　中国化学发布12月经营情况简报：公司12月当月新签合同额308.3亿元，同比增长861.5%；当月实现营收152.7 亿元，同比下降11.0%。2020 年1-12 月累计新签合同额2511.7 亿元，同比增长10.5%，创历史新高。其中国内合同额2017.0 亿元，境外合同额494.7 亿元。累计实现营业收入1107.2亿元，同比增长6.3%。

    　　分类型来看，工程承包及总承包、施工承包及总承包、勘察设计监理咨询、其他业务分别同比分别变动1.28%、30.29%、-7.82%、31.29%。剔除去年同期新签俄罗斯的超级大单，工程承包及总承包合同额同比增长169.4%，我们认为一方面系国内下游化工行业新建需求快速提升，以及公司基建业务加速拓展所致；另一方面，公司承接的订单以大型化工、基建项目为主，近年来大型项目越来越多采用EPC 工程总承包形式发包亦是驱动该类型订单增长的主要原因。

    　　分区域来看，境内新签合同额同比增长122.5%，境外新签合同额同比下滑63.8%。境内新签订单增速进一步提升，主要受益下游化工行业新建需求复苏，7 月以来新签订单增速保持高位。境外订单下滑幅度较大，主要系去年俄罗斯新签千亿级大单，若剔除该订单，则境外订单1-12 月累计仍增长16.9%。

    　　从营收来看，公司1-12 月累计实现营业收入1107.2 亿元，同比增长6.3%。

    　　营收增速自7 月起转正，7-10 月单月收入增速分别为32.2%、21.5%、17.4%、52.7%，11 月、12 月收入增速为-1.2%和-11.0%，一方面系去年11 月、12月收入集中确认，基数较高所致；另一方面，是由于冬季以来海外疫情有所恶化。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.74 元、0.85元、1.04 元，1 月15 日收盘价对应的PE 分别为7.1 倍、6.2 倍、5.1 倍，维持 “审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动