1H2018 公司营收同比增长7.91%，归母净利润同比减少13.81

    %8 月28 日晚，公司公布2018 年半年报，1H2018 实现营业收入20.77亿元，同比增长7.91%；实现归母净利润0.57 亿元，折合全面摊薄EPS 0.14元，同比减少13.81%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比减少22.25%，业绩符合公司前期发布的业绩快报。

    单季度拆分来看，公司2Q2018 实现营业收入9.62 亿元，同比增长9.82%；实现归母净利润0.19 亿元，同比减少28.07%。

    综合毛利率上升0.81 个百分点，期间费用率上升1.80 个百分点

    1H2018 公司综合毛利率为23.86%，同比上升0.81 个百分点。1H2018公司期间费用率为20.33%，同比上升1.80 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为17.59%/ 3.23%/ -0.49%，较上年（同期）分别变化0.99/0.72/ 0.08 个百分点。销售费用率提升较多主要由于报告期内新开门店和已有门店改造费用同比增加。

    展店速度加快，生鲜营收增长迅猛

    报告期内公司新开各业态门店18 家，其中2Q2018 开店12 家，目前公司已签约待开业储备门店14 家，我们认为本年度公司有望完成全年开店不少于40 家的目标，下半年展店速度有望加快。

    随着阿里团队与公司业务合作的逐步加深和门店生鲜区的逐步落地，公司在生鲜领域取得较为明显进展，报告期内生鲜营收同比增长30.24%，有效带动了公司整体营收的回暖。随着生鲜业态的不断推广完善，公司门店引流作用有望加强，继而带来收入端的进一步增长。

    维持盈利预测，维持“中性”评级

    我们维持对公司2018-2020 年全面摊薄EPS 分别为0.24/ 0.24/ 0.27元的预测，目前公司估值水平仍处高位，维持“中性”评级。

    风险提示：

    与阿里合作新业态成效不达预期，CPI 增速未达预期。