事件：4 月26 日公司发布2018 年一季报，公告2018Q1 实现营业收入11.15亿，同比增长6.32%；实现归母净利润0.38 亿，同比减少4.69%；实现扣非归母净利润0.38 亿，同比减少2.60%。公司2018Q1 毛利率升至24.1%，自2016Q1 起已连续9 个季度实现毛利率上行；销售费用率、管理费用率分别同比+1.2pct、0.4pct 至16.6%、2.7%，期间费用率+1.7pct 至18.8%。

    与阿里合作推动主业改造，毛利率继续上行。报告期内，公司宁波市超市（含创新店）实现营收81377.04 万，同比下滑29.32 万；宁波市小业态店实现营收5312.93 万，同比上升1323.54 万；宁波市外超市（含创新店）实现营收19384.71 万，同比上升4037.04 万；宁波市外小业态店实现营收440.12万，同比上升277.20 万。公司引入阿里后加强战略合作，主业改造初见成效，具体体现在：1）供应链改善显著，推动毛利提升。公司聚焦商品改革、优化品类、推进自有品牌商品开发和源头采购、加快商品周转以及采用全程冷链配送减少商品损耗，带动生鲜品类优化及主营毛利持续提升，报告期内公司超市经营毛利率同比+0.9pct 至20.49%；2）线上渠道销售收入稳健增长。2017 年实现线上销售营收7241 万元，占主营业务收入比2.01%，同比增加15.19%。3）创新改造门店。从甬江店、安鲜店、邻里店等创新门店及小业态店的改善与探索，再到运用阿里新零售理念引入海鲜达对现有门店加以改造，公司正不断优化零售体验，增强客户粘性。

    第二期员工持股计划提升员工激励。公司于4 月中旬公布第二期员工持股计划草案，拟向不超过110 名员工筹集不超过600 万元资金。持股计划股票来源为通过二级市场购买，该计划锁 定期为36 个月。继公司首期员工持股计划已于2016 年9 月完成后，此举将进一步激励员工，提升公司治理水平。

    投资建议：公司为浙江省本土超市龙头，定位社区平价超市。引入阿里后推进主业改造，供应链改善、双线融合、业态改造创新已初见成效，毛利率提升显著。发布第二期员工持股计划草案提升激励。预计公司2018、2019年EPS 为0.29、0.33 元/股，首次覆盖给予“增持-A”评级，6 个月目标价21 元。

    风险提示：区域竞争加剧；与阿里合作不及预期；CPI 下行风险。