公司1-3Q2017 营收同比减少9.61%，归母净利润同比增长23.83%

    10 月23 日晚，公司公布2017年三季报，1-3Q2017 实现营业收入28.64亿元，同比减少9.61%，实现归母净利润0.95 亿元，折合成全面摊薄EPS为0.23 元，同比增长23.83%，实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长59.18%，业绩符合预期。

    单季度拆分来看，公司3Q2017 实现营业收入9.39 亿元，同比减少6.78%，降幅小于2Q2017 下降的7.86%。实现归母净利润0.29 亿元，同比增长9.52%，增幅小于2Q2017 增长的39.87%。公司主营业务收入分业态看，超市/邻里店分别实现8.47/ 0.51 亿元，同比分别变动-9.45%/22.12%。

    综合毛利率上升2.50 个百分点，期间费用率上升0.87 个百分点

    1-3Q2017公司综合毛利率为23.41%，较上年同期上升2.50 个百分点。期间费用率为19.18%，较上年同期上升0.87 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为17.18%/ 2.56%/ -0.56%，较上年同期分别变化0.73/0.13/ 0.01 个百分点。

    营收持续下滑，毛利率提升推动净利润增长

    公司布局浙江省宁波及宁波周边地区，截止至报告期末省内已拥有166 家门店，具备区域规模优势。其中2017 年三季度新开门店 5 家，关闭门店3 家，预计今年还将新开3 家门店。公司引入阿里作为战略投资者，有利于拓宽互联网业务的管理和经营思路，优化门店、存货、会员、物流仓储系统，提高营运效率，增强竞争力。

    维持盈利预测，维持中性评级

    我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测，分别为0.30/0.31/ 0.32 元，由于当前估值仍然较高，维持中性评级。

    风险提示：

    CPI 增速未达预期压制超市业绩，居民消费需求增速未达预期。