一、事件概述

    　　公司发布2016 年三季报，1-9 月实现营业收入31.68 亿元，同比下降4.78%；归母净利润0.77 亿元，同比增长20.36%；扣非净利润0.50 亿元，同比下降1.16%；每股收益0.19 元。

    　　二、分析与判断

    　　归母净利润实现增长，生鲜业务带动销售

    　　公司前三季度营业收入和扣非净利润略有下滑，主要原因包括电商分流影响、行业同质化竞争加剧、消费低迷等；归母净利润0.77 亿元，同比增长20.36%，主要原因为非经常性损益贡献0.26 亿元等。此外，公司近年来重点布局生鲜业态，持续加大基地商品直供、建立了生鲜加工配送中心，不断提升生鲜商品的品质，客户粘性增强。生鲜商品具有聚客效应，有效带动了门店销售，增厚公司业绩。

    　　员工持股计划完成，经营活力有望提升

    　　公司员工持股计划已于9 月完成，筹资金额0.35 亿元，成交均价每股10.88 元，锁定期1 年。控股股东和安投资减持321.69 万股，占总股本的0.78%，为员工持股计划的股票来源。员工持股计划参与对象包括：

    　　1）董监高7 人，持有份额比例60%；2）核心骨干不超过8 人，占比40%。董监高高度参与，彰显了对公司发展前景的信心，未来公司治理水平和经营活力或将提升。

    　　积极拓展邻里店，深化O2O 领域布局

    　　公司前三季度积极调整门店结构，重点拓展邻里店。邻里店具有小而美、成本回收周期短等优势，更加契合社区消费需求，能够有效应对电商分流影响。另一方面，公司对三江购物网站进行改造升级，并出资1,000 万元设立全资子公司宁波三江电子商务有限公司，以整合相关资源、提升用户体验，未来或将加速推进电子商务和O2O 业务的发展。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　公司员工持股计划已完成，经营活力或将提升，大力发展邻里店、拓展生鲜业务、深化O2O 布局，业绩有望增长。预计2016-2018 年EPS为0.19/0.20/0.22 元，对应PE 为65/60/56 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　宏观经济下滑导致消费低迷， 业务拓展不及预期。

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