公司26日发布2013年三季报。2013年1-9 月公司实现营业收入35.92 亿元,同比下降8.8%,利润总额1.46 亿元,同比下降22% ,归属净利润1.1 亿元,同比下降19.57%。其中,三季度实现营业收入11.48 亿元,同比下降6.85% ,利润总额2335万元,同比下降 22.34%,归属净利润1827 万元,同比下降13.85%。 公司前三季度摊薄每股收益 0.269 元(其中三季度 0.044 元),净资产收益率7.27% ,每股经营性现金流 0.71 元。

    简评及投资建议。公司三季度在宁波新开2家门店,即明州店(7月19日,370 平米)和来福士店(9月12日,3057平米),较2012年同期(1家)略有加快,仍维持在较慢水平;截至报告期末,公司合计门店数150 家,其中宁波市109 家、浙江省宁波以外地区41家,总面积45.82万平米。

    公司前三季度收入同比下降8.8%,其中各季度降幅逐渐收窄,但三季度仍降6.85% ,体现同店销售仍受制于区域经济疲弱及竞争压力较大等;因商品结构调整及加强供应链管理等,前三季度毛利率增0.3个百分点,其中三季度大幅提升0.79 个百分点;公司费用压力仍持续,前三季度和三季度期间费用率各增加1.08 和1.1个百分点,抵消了毛利率的改善,致前三季度和三季度营业利润各降26.23%和21.17%。此外,有效税率各减少2.3和7.7个百分点,致前三季度和三季度归属净利润各降19.57%和13.85%。三季度净利率仅为1.59% ,为4Q2011以来最低单季水平。

    维持盈利预测。预计公司2013-2015年EPS 分别为0.40 、0.42 和0.44 元,公司目前10.66 元股价对应2013-15 年PE分别为26.9 、25.5 和24.5 倍;目前 44亿市值对应2013年PS为0.9 倍;相对其目前所面临的较大经营压力,PE和PS估值均处于行业较高水平。

    风险和不确定性:宏观经济变化的影响;市场竞争加大的风险;扩张过程中人才短缺风险;地方财政补贴的不确定性。