公司业绩基本情况：2012年一季度，公司实现营业收入15.25亿元，同比增长2.46%；营业利润0.73亿元，同比增长34.53%；

    归属母公司净利润 0.63 亿元，同比增长 15.52%；基本每股收益为0.15元。

    收入增速放缓，业绩持续增长动力渐弱：公司一季度收入增长较为缓慢，收入增长2.46%的同时营业成本同比上升1.29%，毛利率的提高使得公司利润空间有所释放，收入增长放缓的主要原因来自于公司门店拓展缓慢及没有突出竞争优势，公司未来业绩面临较大压力，外延增长存在诸多挑战。公司在面临激烈竞争的浙江地区已显示出后劲乏力，门店拓展是公司业绩增长唯一动力，但实际表现远低于我们的预期。2011 年起，公司将原归类在食品类中的部分散装大米和炒货调整到生鲜品类，并据此对 2010 年年报中所报告的分品类销售收入、成本进行追溯调整。

    经营性现金流下降明显：经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少 39.36%，减少 8218.7 万元，主要系本年春节提前，备货提前、货款结算提前造成本期支付货款较上期增长所致。

    投资活动产生的现金流量净额本年为正值，较上年增加 2945万，主要系本期收到的定期存单利息收入增加所致（定期存单利息收入计入收到的其他与投资活动有关的现金）。公司经营性现金流下降表明公司经营管理需要进一步加强。 募投项目进展较慢，业绩释放需时日: 募投项目进展缓慢，激烈竞争环境使公司网点布局受到影响，这可能会在将来一段时间不能为公司业绩作出有利保证。我们认为，公司在扩张过程中收到诸多负面因素影响，包括竞争环境恶化、募投项目进度迟缓等，我们对公司未来保持谨慎态度，超市单店的盈利局限性需要外延式扩展来弥补，公司门店建设需要提速。

    盈利预测和投资评级: 预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.43元、0.50元和0.65元，按4月19日的收盘价10.90元计算，对应的动态市盈率分别为25倍、22倍和17倍。暂维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示: 区域发展瓶颈及市场竞争压力。