净利润同比大幅下滑：报告期公司实现营业收入177,139 万元，同比上升1.67％，公司实现归属于母公司净利润7,614 万元，折合EPS0.12 元，同比下降44.39%。其中，四季度单季度实现营业收入42,421 万元，同比下降14.71，环比下降7.63％，实现归属于母公司净利润3,826 万元，折合EPS0.06 元，同比上升371.32％，环比上升281.45％。

    锦纶价格低迷拖累业绩：2012 年度，整个化纤行业受到国内外经济形势低迷影响需求不振。随着募投项目的投产，公司全年的产量、销量都有所增加，2012 年度销售数量同比增长21.02%，但受锦纶行业总体价格水平下降的影响，实际单位产品售价同比下降，价格下降抵消了销量增加带来的影响。2012 年锦纶DTY、FDY 均价分别下滑18%、20%。

    2013 年业绩增长有限：我们判断20123 年锦纶价格基本与2012年持平，原料供应瓶颈问题开始出现缓解的迹象，不过，由于公司的新项目在2013 年将暂时不能够产生效益，公司2013 年的业绩变动的影响因素对价格将非常敏感，预计2013 年业绩增幅有限。

    投资建议：中性-A 投资评级，6 个月目标价4.5 元。我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为-0.9%、33.2%、24.9%，净利润增速分别为0.8%、31.1%、37.2%，维持中性-A 的投资评级，6 个月目标价为4.5 元，相当于2013 年37 倍的动态市盈率。

    风险提示：锦纶价格大幅下滑