投资要点

    公司公布2012年中报报告期公司实现营业收入88,794万元，同比上升22.59％，公司实现归属于母公司净利润2,785万元，折合EPS0.04元，同比下降72.69%。

    我们分析认为今年业绩下降的根本原因还是在于下游纺织企业库存高企，导致需求不振，行业景气下滑明显。从产品均价看，今年上半年锦纶DTY、FDY均价分别比2011年全年的均价分别下滑了14.36%、16.57%；虽然原材料锦纶切片均价比2011年全年的均价分别下滑了19.12%，略高于产品价格下跌幅度。但考虑到劳动力成本和电力成本的提升，公司综合毛利率还是下降了6%。

    展望未来，随着大量己内酰胺产能的投产，公司作为下游生产企业，在整条产业链中的议价能力将有效显著提升。并且随着公司对上游切片企业的收购，公司一体化优势有望更为明显，因此我们依然看好公司的发展。

    财务与估值

    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.25、0.40、0.45元，依照可比公司给予26倍市盈率，对应目标价6.5元，维持公司买入评级。

    风险提示

    锦纶价格继续下跌

    原材料价格超预期增长